易锐民 香港特派员
中国企业包括国有企业在内，近期频频出现债务违约。评级机构惠誉指出，若中国地方政府支持企业的能力较弱，国企违约风险会逐步浮现，预期明年中国国企违约率会上升。
惠誉中国企业研究董事黄筱婷表示，近期市场关注河南省国有资产监督管理委员会旗下的永城煤电出现债务违约。该国企面对竞争大而且产能过剩，相对于战略性及民生相关的国企，较难获得政府支持。
她说，自永城煤电出现首笔债券违约后，累计有逾30只债券取消发行，合共271亿元人民币（55.5亿新元），涉及煤炭、化工，相信短期内类似企业会面临取消发债冲击。
永城煤电曾表示，违约是因为资金被母公司占用。黄筱婷相信，日后投资者将避开这类母公司资金紧张的企业，并更注意企业财务情况。对国有企业必然获政府支持的信赖度，或有所调整。
目前，永城煤电在年内到期债券金额合计50亿元人民币，一年内到期债券金额合计120亿元，债券兑付存在很大压力。中国银行间市场交易商协会昨天宣布，对在香港上市的海通证券开展自律调查。
公告指出，协会发现海通证券及相关子公司，涉嫌为永煤违规发债提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为。若调查中发现相关机构存在涉嫌扰乱市场秩序的恶劣行为，将予以严格处分，并移交相关部门进一步处理。
黄筱婷预期，明年国企违约率，将较今年首10个月的0.11%上升。近月来中国大陆多家企业已爆财困，其债券在第二市场狂泻，包括天津泰达债价下挫逾两成；伊宁市的“PR伊宁债”一度停止交易。
还有，在香港上市的华晨中国的母公司华晨汽车集团，以及紫光集团均出现债务违约；其中华晨汽车集团已构成65亿元的债务违约，逾期利息合计1.44亿元。
标普称，由于疫情最糟糕的时期已经过去，中国政府重新将重心放回国企降杠杆上，接下来将出现更多违约案例。但总体而言，现在的违约率依然很低，也不会引发系统性风险。
另外，市场人士发现，在中国市场取得最高评级的企业，比国际市场为多，明显未能反映企业的真实财务状况。同时，也有企业在违约前进行资产转移。有关情况对投资者造成困扰。
其中，中国国企地产商绿地去年发行了一个一年期总值2亿元人民币的信托基金，保证回报率9.5%。今年到期时无力偿还，而提出“用楼抵债”，然而可供选择的全属滞销货尾，令投资者非常不满。
据悉，总部位于上海的绿地，去年营业额达4278亿元人民币，净资产约1300亿元。但由于买地过多、发展缓慢、定位偏差等问题，该集团近年面临沉重债务压力，截至今年9月底，总负债逾万亿元人民币。
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2020年11月19日 16:27:26
来源：证券时报
原标题：突发！又有富豪"被抓"，集团年销售超800亿！警方通告：旗下公司涉嫌非法集资…
证券时报下中国基金报 安曼
又一个南京富豪被抓了……
11月17日晚间，扬州市公安局邗江分局通告称，江苏福信财富资产管理有限公司（以下简称福信公司）以高额收益为诱饵，向社会不特定公众吸收资金，涉嫌非法吸收公众存款犯罪。
目前，福信公司实控人杨宗义已被南京市公安机关采取刑事强制措施。
此前，南京已有多位富翁爆雷。2018年，宏图三胞的袁亚非爆雷，同年江苏金盛集团的王华持有的所有金盛股权被江苏省高院冻结……
曾经40亿身家
集团年销售853亿
据了解，杨宗义为南京大型民企福中集团创始人，现任福中集团董事局主席，同时担任江苏省总商会副会长等职务。
公开资料显示，2019年8月，福中集团被全国工商联评为中国民营企业500强第72位，年销售额超过853亿元；2019年12月，南京市企业100强榜单发布，福中集团位列第5。
在2015-2018年的胡润百富榜中，杨宗义都以40亿左右的身家上榜，
但是到了2019年，杨宗义已经从该富豪榜上消失不见。
天眼查信息显示，福中集团从2019年8月起，就被南京、天津等多地的地方法院列为失信人。
中国裁判文书网上公示了数十份福中集团劳动报酬系列案件的执行裁定书。
其中一份时间为9月30日的裁定书显示，被执行人南京福中高科技产业园有限公司的法定代表人为杨宗义，该公司名下无车辆等财产可供执行。
对此，法院冻结了被执行人名下的银行账户、互联网银行账户，并扣划了被执行人名下银行存款10万元，同时查封了被执行人名下位于玄武区玄武大道699-10号201室的不动产，并对被执行人法定代表人采取了司法拘留等强制措施。
卖电脑起家
曾经荣登《福布斯》慈善家榜
据此前媒体报道，1964年，杨宗义出生于江苏南京，并在南京大学化学系毕业后，曾进入机关工作过一段时间。
而1992年在飞机上和一个新加坡老板的偶遇，改变了他的人生轨迹。
他流利的英语和有见地的管理理念得到了对方赏识，最终成了这家企业在南京的代理商。
南京珠江路是华东有名的电子、电脑产品集散地，而负责推销显示器的杨宗义就在这条路上当了3年的显示器配送员，杨宗义曾回忆说：“我几乎见过这条街上所有电脑公司的老板。”
三年的浸染，杨宗义看出电脑的利润空间大，散客又非常看重售后。于是，1995年底，杨宗义自己单干了，福中电脑公司诞生。
同时，杨宗义提出了“3+3服务理念”，也就是零部件前3年包换，后3年包修。在当时，一般电脑公司对于兼容机的承诺最多只有一年，同行因此都觉得杨宗义疯了，并在暗地里骂他“抢生意没下限，不要脸”。
不过这招险棋，杨宗义走对了。福中电脑依靠优质的售后在市场上迅速打下了知名度。不久后走出南京，相继在全国20多个省市开设200多家“3+3”加盟店，成为中国电脑前五强。
2003年，杨宗义开始了多元化，从商业地产到医疗企业，从工业园区到文化传播，福中集团的资产雪球也越滚越大，一路挤进南京百强企业的前五。
杨宗义则成为了南京市国际商会副会长、江苏省工商联常委，还获得了一个相当高大上的名头：“对民族产业贡献卓著的民营功勋企业家”，2012年曾被评为“年度信誉人物”。
生意上顺风顺水的杨宗义在公益慈善事业方面十分慷慨。
2003年4月，“非典”暴发，南京还未出现非典疑似病例时福中集团就捐资117万元为玄武区抗击“非典”的医护人员每人投了20万元的高额保险，成为南京市第一个为抗击“非典”捐款的企业。
杨宗义也因此在2004、2005年年连续两年登上福布斯中国慈善榜，2005年还获得了民政部颁发的“首届中国慈善大奖”。
据不完全统计，杨宗义这些年的累计捐款也超过了2个亿，2019年的福布斯中国慈善榜上，杨宗义还以2000万的捐赠额排名第90位。
玩资本运作“爆雷”
还被鹿晗告了
“2003年前，我没有跟银行贷过一分钱，公司多元化后，接触资本的机会多，才慢慢领悟到资本经营的妙处。做企业，产品是最低层次，品牌是较高层次，资本运作才是最高层次。”杨宗义曾经这样对采访他的媒体说。
天眼查显示，杨宗义目前名下共有42家公司，且多与“福中”有关，并涉及酒水、电子商务、房地产、医疗科技、物流运输、国际贸易、水产以及文化传媒等诸多领域。
热衷于资本运作的杨宗义却“玩脱”了，年度信誉人物成了老赖。
爆雷的福信公司是2014年2月17日在南京正式注册成立，注册资金为人民币1亿元。根据公司介绍，福信公司是福中集团有限公司下设的全资子公司。
不到5年的时间，福信公司就无法兑付了。2018年年中，网络上就传出福中集团欠薪；到了2019年年初，又有网友爆出投资人在福信公司的投资无法兑付。
目前，警方并未透露福信公司非法集资的涉案金额。
2020年8月，福信财富还被鹿晗告上法庭。
11月2日，蚂蚁集团实际控制人与相关管理层接受了各主要监管部门的监管谈话，蚂蚁集团向观察者网表示会深入落实约谈意见，继续沿着“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、开放共赢”的十六字指导方针，继续提升普惠服务能力，助力经济和民生发展。
据证监会网站11月2日消息，今天中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。这次约谈究竟监管部门说了哪些问题，希望能公开出来让大家知道。过去蚂蚁集团在经营上出了哪些问题，要四个部门一起来约谈，这四个部门，涉及金融方面的问题，是不是小额信贷方面有高利贷的问题。证监会约谈是否涉及资产证券化方面的问题。这两方面问题结合起来是否涉及高杠杆的问题。说到服务实体经济，双11活动究竟有利于实体经济，还是有害于实体经济。双11突击购物的活动，是否真正促进消费，是否导致了浪费。希望这些问题，马云能够给人们一个明确的答复。四个部门究竟讲了你们什么问题，希望能给大众一个明确的答复，大众的监督还是最有效的。
据上海证券交易所网站11月3日消息，当天，上交所发布关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市的决定。该公告如下：
蚂蚁科技集团股份有限公司：
你公司原申请于2020年11月5日在上海证券交易所(以下简称本所)科创板上市。近日，发生你公司实际控制人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈，你公司也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项。该重大事项可能导致你公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》第二十六条和《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十条等规定，并征询保荐机构的意见，本所决定你公司暂缓上市。你公司及保荐人应当依照规定作出公告，说明重大事项相关情况及你公司将暂缓上市。本所将与你公司及保荐人保持沟通。
上海证券交易所
2020年11月3日
11月3日晚，蚂蚁集团港交所公告，暂缓H股上市。
观察者网发布消息称《蚂蚁集团暂缓上市彰显保护投资者利益的坚定决心》，讲得很有道理，文中称：
蚂蚁集团启动上市以来，也广受市场关注。近期，有关方面经过进一步了解，发现了相关问题。本着发现问题，解决问题，一切从维护金融消费者权益、保护广大投资者利益的角度出发，监管层决定让蚂蚁集团暂缓上市。
文章还说：
维护投资者特别是中小投资者合法权益，是资本市场监管层的根本职责。暂缓蚂蚁集团上市，是依据注册制相关规定，要求拟上市企业在增加信披透明度方面做出实际行动，以切实维护金融市场健康稳定发展。相关企业应该在依法经营、防范风险、社会责任等各方面都作出表率。
文章最后说：
事实上，只有投资者的合法权益得到更好保护，优质上市公司才能在资本市场上获得更多资源支持，中国资本市场才能持续健康发展。此事彰显了资本市场的严肃性，向市场发出明确信号：注册制下，资本市场每个环节都有完善的市场规则、严肃的监管手段。市场各参与主体必须尊重规则、敬畏规则，谁也不能例外。
暂缓蚂蚁集团上市，是因为蚂蚁集团没有把上市资金的用途说清楚，希望蚂蚁集团能够讲清楚这个问题，然后再决定是否上市和什么时候上市的问题。马云声称半年后蚂蚁集团再上市，如果不把问题说清楚，想要上市恐怕很困难了。不管怎么说，用花呗和借呗及资产证券化圈来的钱无限制地放高利贷，花呗和借呗的利率在10%到15%左右，难道不是高利贷吗?这条路径与科学技术没有任何关系，我们怎么能像美国那样用信贷来刺激不必要的消费呢?如果借钱的人还不起钱，那岂不是引爆系统性金融风险了吗?马云那个做法，便是不顾国家与人民的根本利益，不顾后果地只为自己获取利益打小算盘，国家能不监管吗?淘宝和天猫的双11促销活动，实际上是打价格战，不仅打击了座商，生产商也受损的啊，消费和购物怎么能搞突击性的运动，为了廉价拼命的买买买，不见得是好事，它很难避免挤压和浪费，丢掉了勤俭街与的传统，从思想观念上讲，对青年人是一种毒害，这样利用借钱来进行盲目性的购物，不仅是浪费，一旦许多人还不了钱，那不就是产生系统性金融风险吗?对马云在阿里的花呗和借呗要结合在一起来看，要看清它们之间的联系美国2008年的系统性金融风险，我们能跟着干吗?这一套不就正是产生系统性金融风险的根本问题所在吗?我们不能走美国那条死路。假话、大话是骗不了人的，事实上马云在人民群众中已经失去了信誉。马云已连续三年成为中国首富，他这个“共产党员”的个人财富已达4377亿元，位列《胡润富豪榜》2020年的第21位，他还在追求什么?难道这就是他作为共产党员的追求吗?中国共产党会允许像他这样的骗子肆意妄为吗?
我在9月27日曾发博文《由李克强总理提出进一步提高上市公司质量的问题所想到的》，对蚂蚁集团招股说明书作了分析，表达了对李克强总理关于进一步提高上市公司质量的要求的感想，现将该文作为附录，重新刊载，供读者参考。
附：
由李克强总理提出进一步提高上市公司质量的问题所想到的
朱永嘉
9月23日，李克强总理在召开国务院常务会议时，第一项提出的议程便是“部署进一步提高上市公司质量，保护投资者权益，推动资本市场持续平稳健康发展。”
会议指出，按照党中央、国务院部署，进一步提高上市公司质量，有利于促进资本市场持续平稳健康发展，加大对实体经济的支持。围绕建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，一要完善上市公司治理制度规则，落实控股股东，实际控制人、董事、监事、高级管理人员法定的职责和责任，健全机构投资者参预公司治理的机制，推行内控规范体系，提高信息透明度和披露质量。二要推动上市公司做优做强，支持优质企业上市，健全上市公司资产重组，收购和分析上市制度，完善上市公司再融资、发债等制度，允许更多符合条件的外国投资者对上市公司战略投资。完善标准，简化程序，畅通渠道，健全上市公司多元退出机制，严厉打击规避退市行为。三要发挥部门合力，加强监管，稳妥解决股票质压风险，违规占用资金，违规担保等问题，对操纵市场、内幕交易等违法违规行为加大处罚力度，大幅提高违法违规成本。
这个文件是从正面提出问题和要求，那么证监会又该如何贯彻这个文件?如何来提高上市公司质量?如何促进资本市场平稳健康发展?如何加强实体经济?我们知道事物是在矛盾斗争中发展的，只有充分暴露方方面面的矛盾，才能逐步有序地推进证券市场不断向前发展。事实上这些年来积叠的问题确实不少，关键是证监会要有决心，不怕得罪人，能大公无私地揭开各类问题的盖子，揭开一些陈年旧案，用反面案例体现贯彻国务院这个文件的必要性和重要意义。就以第一点而言，完善上市公司治理制度规则、落实控股股东、实际控制人、高级管理人员法定的职责和责任，仅仅这一条，我们有不少上市公司董事会没有健全的制度，那些实际控制人变着法子通过上市公司捞钱，利用上市公司担保来为个人谋利。至于那些监事和管理人员，能担任起法定职责吗?那些法定控制人能允许他们履行责任吗?这中间他们也有许多难言之隐。这样一来，公司的信息质量就有许多问题，那么公司在证券市场上利用公司重组、收购和分拆上市来欺骗投资者，为公司的实际控制人在证券市场上非法捞钱，损害投资人的利益。这类案子在这几年发生了不少，能不能抓五六个案子来加以示众?能不能严格处理一批违法犯罪者呢?这对健康发展我们的证券市场是非常有益的，揭露矛盾和积极处理各种矛盾是保障我国证券市场健康发展的有利条件，至于让机构投资者参预上市公司治理机制，推行内控管理机制，对加强上市公司治理有益。但也要防止机构投资者利用内部信息操控股市的上下波动，要认真贯彻国务院的指示，证监会负责人立身要公正，要挺得住各种压力。事实上，国务院提出提高上市公司质量问题，一些公司的股票便开始下跌了。这说明我们的上市公司身子骨还不够硬朗。从证券市场讲，阴暗面的东西不少，证监会的监管有失职的地方，个别人还同流合污。说明国务院提高上市公司质量的意见是正确的，要付诸真正的实施，其过程还是需要时间才能达到目的。反过来说，水至清则无鱼，有一些问题也只能适可而止。证券市场的兴旺对国家有益，但不能让旁门邪道成为主流。在从严治理的过程中，股市会有一些波动，从长远看它对股市的正常发展是有益的。通过注册上市要大家都自觉才行，否则的话，证监会如果对此完全不承担责任，它带来的漏洞很大，我们不要完全生搬硬套西方的模式。故对注册上市的上市公司也应作出适当的管理，这对加强监管有益。
接下来还有一个问题，如何对新申请注册上市的上市公司进行审核，即使不是审核，也应该督促他们合法合规地进行申请。据称9月18日蚂蚁科技集团有限公司已获科创板通过，其CEO胡晓明说的通过科技人工智能区块链都是空话，没有具体内容，他还说：“在蚂蚁平台上乞丐也能用支付宝支付收钱，许多视障碍用户、弱势群体都是我们的客户。”这算什么科技创新呀!我们不妨仔细看一下他的招股说明书，至于我国在科技上急需的如芯片之类没有提到一句，这一点不如董明珠。即使在科创板备案注册申请，也要符合科创的实际需要和相应规定吧!不能随便编一个故事就可以在科创板上市圈钱，不能把科创板变成某些人钻空子的机会。观察者网同一天消息，9月23日晚间，上海证券交易所科创板信息显示，正在筹备A+H上市的蚂蚁集团已提交注册，并披露招股说明书，将于10月中下旬完成“A+H”同步上市，这个企业的正式名称为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，它的注册招股说明书显示，蚂蚁集团预计2020年前三季度营收1145亿元至1175亿元，数字与2019年全年营收1206亿相当，比去年同期增长38%至42%，公司整体毛利润预计668亿元至690亿元，同比增长67%至73%，参预蚂蚁科技集团的这个公司都是马云属下的杭州君瀚和杭州君澳及阿里巴巴三家公司，蚂蚁目前营收共有数字支付与商家服务，数字金融与科技服务，创新业务及其三个门类构成，2020年上半年这三大项收入占比35.6%、63.39和0.75%。
蚂蚁此次募集资金主要用于数字经济升级和创新科技投入，分别占30%和40%，其余募得资金则用于加强全球合作，并助力全球可持续发展和补充流动资金。
对于这张注册说明书，我的第一印象，里面全是空话，没有任何实在的内容，在科技创新方面究竟投入过什么项目，没有相应的具体说明。这些相关项目，能否请中科院及各大学的相关专家做一些技术鉴定，看起是真是假。至于其营收之相关企业和实业的实际状况，都没有具体的细节，也没有交易方的企业说明，这些企业与蚂蚁集团具体状况没有说明，它的社会收益是什么也没有说明，这样的说明书如何让我这样的普通投资者信任他呢?他会不会是一个骗子?又在变着法子到证券市场来圈钱呢?我对这几年暴富者何以暴富都抱怀疑的态度，不能只听他嘴上说的好话连篇，要看其史记的情况，以及与之有业务往来之相关企业和个人与他们实际业务交往的反映，不能偏听偏信，什么“加强全球合作”、“助力全球持续发展”，这个话听起来漂亮，但究竟是什么东西，谁也不知道。整个招股说明书，从头到底全都是空话，缺乏具体实际的内容，而且金融方面的业务，是国家控制的，除了支付宝以外，你们还想搞什么把戏?你们有没有经过银监会的审核呀?这是一个大问题。胡晓明只不过是马云的代理人，马云才是实际控制人，我们怎能让马云这样的人来扰乱我们国家的金融市场?科技创新不是一句空话，要有具体项目，及其在今天科技发展中的地位和作用，都又有具体的说明，不要玩空洞的概念，不要玩文字游戏，不要搞空手套白狼的玩意儿。这些东西稍作具体分析，是骗不了任何人的，不管你目前有多少财富，这不能说明你以往所作所为的人品。我在这儿批评马云，但并不否认马云起家时，他在互联网商业应用的发展上是有功劳的，为电商的发展开辟了道路，事实上他也捞足了钱，干嘛还贪心不足，还要想方设法再去圈钱呢?应该想办法为人民去做一点有意的贡献。功是功，过是过，看人还是要实事求是的。
我这样分析马云的这份招股说明书，希望马云能正面拿具体事实回答质询，不要再用空话和文字游戏来唬人，做人要老老实实，脚踏实地，玩骗人的把戏不会有好结果。一个人要无止境地拥有那么多财富干嘛?鲁智深下山的时候，唱《寄生草》那支曲子，其中有一句“赤条条来去无牵挂”，希望马云能转变作风，做一个老实人。
这样理解李克强总理关于进一步提高上市公司质量的要求，由此而来对证监会工作的要求，以及对蚂蚁集团招股说明书的分析，希望能引起有关方面的注意和认真思考这些问题，是为了证券市场更好发展，不再成为投机者巧取豪夺的场所，这对我们国家发展有益。我今年90岁了，连我这个昏昏然的老头也骗不过，何况人民大众呢。我见到过形形色色的人，都抱谅解的态度，见到像马云这样的人不得不多说几句，也希望他能变好。
俄罗斯证券分析师伊万·卡普斯强斯基受访时说：“债务增长最快的恰恰是发达国家，因为它们能以低廉的成本从本国央行借债。美国、欧盟和其他一些国家可能永远不会还债，只会继续扩大债务。因此，世界债务的全球增长趋势可能维持较长时间。”
据国际货币基金组织（IMF）预测，受疫情影响，2020年世界国内生产总值（GDP）将萎缩4.4%。IIF专家认为，在这种情况下，2020年年底的世界债务总额可能达到世界GDP的365%。也就是说，所有国家的债务将达到全球经济总量的三倍以上。
新冠疫情期间全球债务水平飙升（英国《金融时报》网站）
2020年11月26日 06:12:36
来源：证券时报
红极一时的新能源汽车概念板块突然遇冷，在美上市的中国造车新势力集体大跌，未来投资空间还有多大？
北京时间25日晚间，中概股造车新势力盘前跌幅持续扩大，截至9:30左右，理想汽车盘前跌近14%，小鹏汽车盘前跌超12%，蔚来汽车盘前跌近10%。相比近段时间的涨势来说，新能车概念热度已经明显降低。与此同时，多只A股新能源汽车概念股也出现回调。
美股开盘后，中概造车新势力继续下挫，截至23点左右，小鹏汽车跌超10%，理想汽车大跌8.5%，蔚来汽车跌超4.5%。
中信建投证券汽车行业首席分析师程似骐向券商中国记者分析道，近段时间来新能源汽车概念股之所以大涨，与终端销量的大涨、政策和市场助推预期等原因相关。此外，有研究人士认为，年底有一些资金会调仓寻找第二年的方向，新能源车确定性比较强，因此这种情绪在今年演绎的比较极致。
数位研究人士认为，短期来看，新能源汽车概念股存在一定泡沫；但若从中长期角度来看，未来几年新能源汽车赛道坡长雪厚。建议投资者短期内注意风险控制，布局一些当前仍然涨幅较低位置、有较大预期差的标的。
新能源汽车概念股纷纷回调
北京时间11月25日晚间，近段时间深受市场追捧的“造车新势力”小鹏汽车、蔚来汽车、理想汽车均在美股盘前出现大跌。截至9:30左右，理想汽车盘前跌近14%，小鹏汽车盘前跌超12%，蔚来汽车盘前跌近10%。
近段时间来，新能源汽车概念股大热。虽然经过24日的微跌，但截至24日收盘，蔚来汽车的市值仍超过720亿美元，超越上汽集团的465亿美元；同时，小鹏汽车市值首度超过500亿美元，理想汽车市值超过360亿美元。三者相加市值超过1万亿人民币。
自本月初至24日收盘，小鹏汽车的区间涨幅已经超过260%，理想汽车的涨幅超过117%，蔚来汽车涨幅接近75%。而特斯拉的区间涨幅仅为43%。
与国外股市新能源汽车个股的大涨相呼应，A股新能源汽车个股虽然囿于涨跌停的限制，但近段时间以来也有明显涨幅。比如小康股份月初以来涨幅已经超过120%，更是发布风险提示公告称，今年下半年，公司着力推进旗下赛力斯SERES品牌新能源汽车营销工作，目前新能源汽车销量较少，且由于市场竞争格局和未来市场需求存在不确定性，存在销售不及预期的风险。
此外，长安汽车、天齐锂业、天赐材料、北汽蓝谷、华友钴业等个股的区间涨幅均超过30%。
特斯拉正在开发1000公里续航的电动汽车
新能源汽车概念股的明显上涨中，龙头企业特斯拉近期也消息不断。据彭博社消息，特斯拉CEO马斯克（Elon Musk）在24日举行的欧洲电池会议上，特斯拉正在开发1000 公里续航的电动汽车。
事实上，马斯克去年4月曾在Twitter上表示，新一代Roadster电动跑车的续航里程将达到1000公里，尽管这款车比原定计划晚了几年。目前，新款 Roadster已登陆中国官网，开始接受预订。马斯克曾表示，新款 Roadster 将是最快的汽车，最高时速可达 250 英里（约合 402 公里）。这款跑车的百公里加速只需要 2.1 秒，单次充电可行驶 620 英里（约合 998 公里）。
马斯克还表示，特斯拉正在柏林附近建造的工厂，将生产迎合欧洲买家的电动汽车。众所周知，欧洲买家倾向于更小、更实惠的车型，有助于环保。
特斯拉股价近日持续上涨，自11月2日至11月24日，区间涨幅超过了43%。马斯克身价一举超越微软联合创始人比尔·盖茨（Bill Gates），成为全球第二大富豪。
当地时间11月25日，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）网站显示，特斯拉申请召回2016年生产的9136辆Model X及401辆Model Y。
官网信息显示，Model X车型在挡风玻璃后面的车顶前部和车顶中央分别配备装饰性贴花。这两个贴花都是用聚氨酯粘到车辆上的。如果聚氨酯贴花界面缺少底漆，随着时间的推移，附着力可能减弱，导致贴花与车辆分离。
短期看新能源汽车概念股存在泡沫
近期新能源汽车概念股为何会出现大涨呢？中信建投证券汽车行业首席分析师程似骐向记者分析道，一是从终端销量来看，车市持续回暖，高景气度持续，同时新能源车销量持续大涨，除特斯拉以外，造车新势力、传统车企产品新能源车如es6、汉等销量均亮眼；二是政策和市场助推预期，新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）的出台标志是我国新能源车从培育期到发展期，而高端新能源车放量、低端新能源车定位代步需求打开市场，给了市场一个比较好的预期。
另有研究人士认为，年底有一些资金会调仓寻找第二年的方向，新能源车确定性比较强，因此这种情绪在今年演绎的比较极致。
美国多夫曼基金董事总经理张景舒认为，特斯拉的自动驾驶技术不如谷歌的Waymo；商业模式是典型的重资产模式，和苹果的轻资产并不相同等等，所以特斯拉是人类历史上按照市值计算，最大的泡沫，没有之一。
在市值狂奔的背后，蔚来、小鹏和理想近日都宣布毛利率已经转正，但从销量来看，新势力造车企业仍不及传统车企的“零头”。公开数据显示，截至10月底，蔚来汽车年内累计交付整车总计3.14万辆，小鹏和理想2019年全年销量基本都在1.5万辆上下，与传统汽车巨头均有较大差距。
数位受访研究人士直言，近期新能源汽车概念股大涨，短期来看的确涨的较快，存在一定泡沫；但若从中长期角度来看，若行业到2025年20%的渗透率，则预期2022年能新能源渗透率能够到10%左右的拐点，之后会逐步加速，从这个角度来看，未来几年新能源汽车赛道坡长雪厚。
2021年全球新能源汽车景气将继续提升
经过了一番拉涨后的新能源汽车概念股，短期内是否还有投资价值呢？有券商分析师给出投资建议，相比于涨幅较大的中概股相关个股，短期内投资者可以注意风险控制，布局一些当前仍然涨幅较低位置、有较大预期差的标的。
对A股新能源汽车股的后市展望，上述大型券商分析师认为，当前的位置建议继续持有，但若流动性出现收缩，整个新能源板块可能会有一定的回调压力。目前头部新能源车品牌，电动化的差异已经逐步缩小，下一步的竞争将发生在智能化领域。可选取那些企业管理层有边际变化的、产品力有变革以及渠道上边际向好的标的，预计明年新能源汽车板块会出现两极分化。
中信证券首席新能源汽车分析师宋韶灵等人日前发布的新能源汽车2021年投资策略中表示，2020年下半年行业在疫情后逐步复苏，全球产业链企业加速融合。展望2021年，国内更具产品力的新车型加速投放，补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率在提高，特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，判断2021年全球新能源汽车景气将继续提升。从全球视野来看，中国电动化供应链加速发展、最为完善，龙头企业已经供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤其是特斯拉、大众MEB、LG化学、宁德时代供应链等。
国内来看，2020年下半年景气回升，预计2021年持续向上。受疫情冲击，2020年前两季度新能源乘用车销量分别同比下滑59%、27%，第三季度行业景气明显向好，销量同比转为增加41%，预计2020年全年实现销售115万辆，同比下滑5%。展望2021年，行业景气有望回升，运营市场恢复，众多新车型驱动市场需求。判断2021年国内销量有望达到178万辆，同比增加55%，从供给端看，预计主要增长包括特斯拉Model Y10万辆、大众MEB等合资车型10万辆、造车新势力10万辆、比亚迪10万辆以上、上通五菱等其他自主传统车企20万辆。新能源汽车是国家战略方向，预计到2025年新能源汽车销量有望达到550万辆，渗透率接近20%。
海外来看，欧洲电动化延续，特斯拉引领全球。2019年欧洲新能源汽车销售55万辆，在补贴政策和碳排放新规驱动下，2020年前三季度销量达73万辆，同比增加93%，预计2020年、2021年的销量分别位110万辆和150万辆，同比增幅分别位100%和36%。2021年预计特斯拉持续扩产，中国工厂二期、欧洲、美国德州新工厂将陆续投产，Model Y将在中国交付，Cybertruck将在美交付。中信证券认为特斯拉在电动智能车产品的竞争力突出，其增长确定性高，预计2020年、2021年全球产量有望达到55万辆、87万辆，将推动全球电动化迈向新台阶。
国海证券2021年度策略显示，整体来说，在政策护航的大背景下，产业链基础扎实，行业基本面迎来中长期向上。
1）车型供给：海外特斯拉、欧洲汽车巨头车型供给丰富，有望持续超预期；国内以比亚迪为代表的转型车企以及蔚来、理想、小鹏、威马等造车新势力或继续提供爆款车型。
2）产品价格：部分上涨，上行迹象已现，催化板块情绪。例如主需求端，长逻辑：碳酸锂/氢氧化锂→6F→电解液 产业链；产品升级，铜箔超薄化。
3）业绩层面：2021 年需求持续高速增长且相对确定，产业链细分龙头将充分受益，未来业绩有望环比、同比逐季向上，业绩夯实将会成为板块行情的核心催化剂。
2020年12月03日 11:45:02
来源：华商韬略
成也多元，败也多元。
文丨华商韬略 杨 凯
又一千亿级民营企业吃到多元化的苦果。
【命悬一线】
2018年是傅军的高光时刻。彼时，由他统治的新华联集团不仅蝉联湖南民企老大，而且连续14年跻身中国企业500强和中国民营企业100强的行列。
傅军本人除了入选“改革开放40年百名杰出民营企业家”榜单，还以320亿身家位列2018年胡润百富榜第82位，创下近年来排名新高，并成为湖南株洲首富，可谓名利双收。
然而，就在短短一年后，这家资产超千亿的民企却被区区3亿债务难倒了。
2019年11月底，新华联集团财务公司向湖南出版财务公司拆借两笔资金，本息合计3亿元，拆借时间为一周，可到期后只归还了2088万元利息，迟迟没有归还本金。
调解无果后，2019年12月20日，湖南出版财务公司因债务违约将新华联集团告上法庭。
总资产超千亿，账面资金92亿的新华联集团却连3个亿都还不起？外界对此议论纷纷。
而这笔3亿的债务违约，也推倒了新华联集团债务危机的多米诺骨牌。
2020年年初，民生信托发难新华联，对其尚未到期的26.8亿元信托贷款申请强制执行。
新华联集团持有的新华联、北京银行、宏达股份、赛轮轮胎、科达洁能等上市公司股权全部被司法冻结、轮候冻结，总市值超百亿。
紧接着，3月6日，“15新华联控MTN001”债券实质性违约，本息合计10.698亿元；4月21日，“19新华联控SCP002”债券实质性违约，本息合计10.681亿元；5月6日，“19新华联控SCP003”债券实质性违约，本息合计3.732亿元……
截至目前，新华联控股存续的6只债券中，3只构成实质性违约，未按期兑付的金额高达25.1亿元，另外3只债券利息也延期支付。
与此同时，新华联集团旗下核心公司的业绩也出现大幅下滑。2020年上半年，新华联控股营收为109.9亿，同比腰斩，归母净利润亏损高达84亿。
由于频繁违约，债券融资的路子也被堵死。评级机构大公将新华联控股的主体信用评级下调至C。
按照惠普和穆迪的评级分类，C级意味着：前途无望，不能用来做真正的投资。
无奈之下，傅军开始变卖资产偿债。2020年2月，新华联清仓辽宁成大股权，回流资金13.39亿元；3月，新华联先后减持赛轮轮胎和北京银行股权，回流资金约14亿元。
为了还债，傅军几乎把所有能筹钱的法子都用遍了。能摆上货架的都摆上货架了，能质押的也都质押了。截至2019年末，新华联集团持有的新华联股份质押比例达到97.7%。
即便如此，在新华联的巨大债务压力面前，这也只是杯水车薪。
截至2020年上半年，新华联控股资产总计1111.55亿元，负债合计887.42亿元，资产负债率近80%。其中，流动资产539.48亿元，已无法覆盖634.19亿元的流动负债。
据东方金诚披露，未来三个月内，新华联控股面临或回收的债券金额达38.60亿元。
业绩下滑、债券违约、评级下降、融资困难、股权冻结……问题不断的新华联，让傅军进入创业30年以来最艰难的时刻。
【成也多元，败也多元】
横跨地产、文旅、化工、石油贸易、酒业、矿产和金融等十几个行业，控股公司近200家，拥有14个中国驰名商标，控股、参股上市公司8家，员工近5万人……
这是傅军创业30年打造的庞大业务版图。
1990年，33岁的傅军告别16年体制内生涯，东拼西凑了1000美元正式下海创业。
凭借此前做外贸局局长和进出口公司副总经理积累的关系和经验，他以外贸生意起家，将湖南的乳猪、乳鸽、莲子等土特产品卖到马来西亚，再把马来西亚的橡胶、木材等销往国内。
初入商海，傅军做生意全凭“诚信”二字。
比如，做莲子贸易时，恰好赶上湖南发生水灾，莲子价格飞涨，如果取消此前与经销商签订的供货合同，他要多赚八、九万元，但他还是舍弃了这笔巨利，坚持履行了合同。
“弄砸一笔买卖，就会失去一个朋友。不讲信义，没有朋友，我今后还怎么在生意场上立足？”傅军说。
后来，那个马来西亚经销商和傅军成了好朋友，逢人便夸傅军讲诚信。
凭借人脉和诚信经营的好名声，傅军每每遇到困难，都能遇贵人相助。
他的第一个“贵人”是马来西亚商人曾钦泉。
创业之初，没钱没人没经验，是曾钦泉帮他渡过难关。1992年，傅军回国经营地产生意，曾钦泉二话没说，就给了他500万元。傅军从吉隆坡飞长沙的飞机还没到，曾钦泉的钱就已经到账，连借条都没打。
1997年，傅军在长沙建造华联大厦，因合作伙伴违约，资金链面临断裂，曾钦泉又拿出700万元支援。加上时任中国太平洋保险集团总裁王国良、中国银行湖南分行分业管理处处长李鑫胤等几位好友接连帮忙融资，傅军这才成功渡过难关。
依靠地产生意，傅军积累了第一桶金。新华联的多元化之旅，也随即开启。
1994年，傅军回到家乡醴陵，合资组建湖南华联瓷业；1996年，新华联看准市场对制冷剂的需求，投资东岳化工；同年，新华联投资近3000万元，与日本三菱汽车、7319工厂合资成立湖南长丰汽车公司；1997年，新华联进入白酒行业，后与五粮液集团合作，生产“金六福”酒……
到2002年，房地产、白酒、陶瓷等生意渐成气候，为新华联贡献了约1.8亿的利润。
傅军信奉“篮子理论”：“企业有了一定的资本，就不能把所有的鸡蛋放到一个篮子里。这个篮子真的要摔一下，那鸡蛋可能都摔破了。但如果我还有一个篮子，一个篮子摔了，还有一个篮子，还剩下一半”。
2002年，打响“金六福”后，傅军挥举资本，跑马圈地，加速构建多元化商业帝国。
▲2004年，傅军将金六福的控制权转让给了四川汉龙集团
石油贸易板块，新华联是最早拿到进口原油牌照的28家企业之一，拥有多个大型油库和近100个加油站。
矿产领域，傅军频繁在全球范围内抄底镍矿、金矿等。其持有的新疆坡北特大型镍矿是全国第二大镍矿，储量超过200万吨。
金融领域，傅军不仅先后参股长沙银行、天津银行、宁夏银行、北京银行和大兴安岭农村商业银行等多家银行，还曾斥资20亿与卢志强、史玉柱等共同发起设立国内首家民营资本创办的再保险公司——亚太再保险股份有限公司。
庞大的多元化布局不仅帮助新华联实现了快速扩张，还曾让其在2008年金融危机和2015年“股灾”时笑傲群英，逆势增长。
对此，傅军在接受采访时曾不无得意地说：“幸亏我们是多元化，否则没准早死了。”
然而，成也多元化，败也多元化。
对于如今一连串债务违约，新华联给出的解释是：受房地产调控及新冠疫情影响，旗下房地产、文化旅游、商业零售、景区景点、酒店餐饮、石油贸易等业务板块均遭受重创，仅今年1-2月就减少经营回款超过60亿元。
原本为了分散风险的多元化布局，反倒成了新华联债务危机的导火索。
【失效的“乘法”】
“资本运作是乘法，做实业是加法。过去15年中，我用了12年加法，3年乘法。”2005年，傅军总结新华联的发展历程时如此比喻道。
那些年，通过资本运作，傅军以小博大，赚得盆满钵满：
投资东岳集团16年回报23倍、金六福酒业7年回报40倍、华致酒行3年回报38倍、太平洋保险5年回报8倍、重组圣方科技一半年回报5倍……
尝到“乘法”甜头的傅军自此一发不可收拾，开始频繁在资本市场捞金。
2004年，其参股的长丰汽车上市，解禁后抛售股份获利1.5亿；同年，1.54亿控股通葡股份，总计获利约2.5亿；2009年，新华联控股借壳上市，以16亿净资产和1100万买壳费撬动了110亿持股市值……
可自那以后，豪言“要赌就赌大的”的傅军几乎“逢赌必输”，投资频频失利。
2015年“股灾”过后，傅军频频在二级市场尝试抄底。
2016年买入科达洁能，至今浮亏超3亿；2017年开始陆续增持辽宁成大，2020年2月为还债出清股权，亏损约3.5亿；定增宏达股份，目前账面亏损约2.36亿……
最让傅军心痛的无疑是“投资北京银行”一役。
2016年10月，新华联控股突然宣布举牌北京银行，称已持有后者5.03%股份。随后连续增持，至2017年第四季度，持股比例达到9.88%，成为北京银行第二大股东。为此累计投入资金约156亿元，成本约为8.8元每股。
2019年7月前后，北京银行股价一路下探至5.5元每股，然而由于资金链吃紧，新华联控股不得不“割肉离场”，前后通过股权质押、发行可交换债等方式套现约50亿元。
截至目前，其持股比例大幅下降至3.71%，持股市值约38亿元。
据此计算，新华联控股投资北京银行亏损超过60亿元。
一级市场上，新华联控股这些年同样非常活跃，从生物科技到共享单车，从卖大米到拍电影，几乎什么都投。
5000万美元战投乐视汽车和2500万美元入股ofo基本上都打了水漂；2017年投资的团贷网等多家P2P公司，现在基本上都消失了；数亿元投资黑龙江响水米业，不仅没赚到钱，还因为其提供担保惹上官司；投资7亿元重整太子奶也没掀起什么波澜……
▲2019年团贷网暴雷，创始人唐军投案自首
2015年，傅军还曾打算投资李河君的汉能薄膜，要不是后来临时反悔，又50亿打了水漂。
撒网式投资大法，不仅没能帮傅军复制当年投资东岳集团、金六福时的惊人回报，反倒成了压倒骆驼的稻草：多元化扩张和撒网式投资，让现金流吃紧成为新华联的常态。
即便在尚未暴雷、业绩良好的2018年，其现金净增加额也是-38.67亿元。
有分析人士称，这样蒙眼狂奔的打法，出问题是早晚的事。
【“看得远、选对人、守得住”？】
“看得远、选对人、守得住”。是傅军一直以来引以为豪的发展秘诀。
“看得远”即投资要有远见，要能够预判企业的发展机遇。
傅军确实看得够远，早早就开始投资太阳能薄膜发电、氢燃料电池等前沿技术，只可惜都没能转化为实实在在的营收和利润。
对于地产主业的遇冷，傅军也早有预判。
只不过，当同行都开始大规模降杠杆、减负债时，他却反其道而行，选择了周期更长、投入更大的文旅领域。
2016年，新华联房地产更名为新华联文旅，大举向文旅转型。2018年及2019年，更是被傅军定义为文旅之年。
然而现实是，房地产销售依旧贡献着新华联的绝大部分营收，文旅板块毫无起色。2018年，新华联控股营收为140亿，商品房销售贡献了113.5亿，文旅板块至今都没能单独成项，被归为其它收入。
不仅如此，文旅板块还占据了大量资金，加重了资金链危机。
新华联目前拥有并运营的长沙铜官窑古镇、四川阆中古城、芜湖鸠兹古镇、西宁童梦乐园四个文旅项目，计划总投资高达500亿元。
▲长沙铜官窑古镇
以投资80亿元的长沙铜官窑古镇为例，从2012年开始开发，直到2018年才投入运营。而且，一开门就因为高票价被骂上热搜：“门票打6折都不值。”
因为资金问题，新华联自2018年开始基本就没拿过地。2018年最后一次披露时，土地计容建筑面积储备仅约195万平方米，只够维持两年开发销售。
这基本上把新华联靠房地产自救的退路也给封死了。
“选对人”，即要选择那些有理想、勤勉敬业、敢打能拼的合作伙伴。
傅军说过：“投资一个项目主要得看核心团队成员是不是干事业的人。如果合作伙伴虚荣浮躁，再好的项目也难以成功。”
然而，这些年，傅军不仅在投资方面错看了贾跃亭、戴威、唐军等人，在企业管理用人方面，眼光也同样不太准。
2019年12月，就在新华联深陷债务危机的关键时刻，新华联文旅董事长兼总裁苏波因贪腐问题被有关部门带走调查。63岁的傅军不得不重新出山，组织自救。
而这已经不是新华联第一个出问题的高管了。2019年6月，公司董事、高管杨云峰因“涉嫌短线交易‘新华联’股票”而被证监会调查。
“守得住”，即面对困难，一定要咬牙坚持下去。
傅军对新华联眼下的处境有清醒的认识。在2020年元旦献词中，傅军说，“我们新华联人只要耐心地、坚强地、努力地保持定力，经受住考验，熬过去就赢了。”
可面对讨债大军的步步紧逼，傅军似乎招架不住了。
2020年5月13日，新华联在北京总部与中金签订了一个合作协议，委托中金寻找战略投资者。傅军亲自出席，希望中金能给新华联集团和新华联文旅“尽快引进实力雄厚的战略投资者，特别是要注重引进央企或国企投资者”。
从重庆到青海，从湖南再到四川，8月以来，傅军多方奔走，一边安抚军心，一边安抚债权人，但救命的“白衣骑士”至今没出现。
9月8日，新华联的线上接待日，董秘表示：公司尚未收到控股股东有关引进战投事宜的正式通知。
这一次，傅军和新华联能“守得住”么？
【参考资料】
1.《解构新华联资本迷局：曾经“赌就赌大的”傅军因何被难倒？》第一财经资讯
2.《“关系资本家”傅军》英才杂志
2020年12月08日 15:48:31
来源：每日经济新闻
河南国控集团、河南豫粮集团债务问题逐渐浮出水面，目光所及，是多家债权人的连番诉讼。
12月8日披露的裁判文书显示，在与光大银行的金融借款合同纠纷中，光大银行诉称，发放贷款后，豫粮集团及其母公司国控集团的财务状况发生严重恶化，且账户也被法院冻结，严重影响其债权，要求豫粮集团和国控集团立即偿还贷款本息。
此外，根据裁判文书，浦发银行下属分行以及光大银行下属两家支行分别申请财产保全，请求法院冻结豫粮集团、河南国控集团等企业名下银行存款，或查封、扣押同等价值的其他财产，对应资金规模均超亿元。
据河南国控集团官网显示，截至2016年底，该集团在岗职工7000人，资产规模600亿。
据豫粮集团官网显示，豫粮集团是河南省最大的国有粮食集团企业。截至2019年底，资产总额87亿元，年粮油精深加工能力150万吨，粮油仓储设施容量300万吨，现有职工1800余人。
光大银行：债务人财务状况发生严重恶化
12月8日，裁判文书网披露，光大银行郑州南阳路支行于2020年10月28日向河南省郑州市中级人民法院申请财产保全，请求冻结河南省豫粮粮食集团有限公司（下称“豫粮集团”）、河南省国有资产控股运营集团有限公司（下称“国控集团”）、河南粮食投资集团有限公司银行存款约1.51亿元，或查封、扣押、冻结同等价值的其他财产。法院裁定立即执行。
引人注目的是，与此关联的这笔1.5亿元贷款，起始日是2020年8月14日，期限一年。而在贷款仅两个多月后，10月27日，光大银行起诉要求立刻还贷。
光大银行称，南阳路支行于2020年8月14日向豫粮集团发放贷款1.5亿元，发放贷款后，豫粮集团及其母公司国控集团的财务状况发生严重恶化，且账户也被法院冻结，严重影响本案债权的实现，故该支行要求豫粮集团、国控集团立即偿还全部贷款本息。
图片来源：摄图网（图文无关）
法院审理认为，光大银行下属支行2019年向豫粮集团发放三笔贷款，其中一笔贷款7500万元到期，豫粮集团没有偿还，另两笔共计7500万元即将到期，在豫粮集团三笔贷款均没有偿还的情况下，该支行向其发放本案诉争借款，豫粮集团以借新还旧的方式，偿还了2019年的三笔贷款。
不过，新的贷款发放两个月后，2020年10月13日，豫粮集团向光大银行支行去函称，因为国控集团提供银行贷款担保，豫粮集团账户被查封，业务经营无法正常开展，缺乏流动资金，当前已无法按约定方式支付贷款利息，请求贷款期满后一次性还本付息。
此外，法院认为，贷款发放后，有其他银行起诉豫粮集团要求偿还借款，又有豫粮集团房产被查封。故流动资金贷款合同约定的贷款提前到期的条件成就，法院支持该支行要求豫粮集团偿还全部贷款本息的诉讼请求。
国控集团：省政府加大省管企业内部横向资产处置力度
除了南阳路支行，光大银行另一支行——郑州丰产路支行2020年10月27日也提起诉讼，请求判令河南国控集团、河南国控建设集团偿还借款本金8000万元及利息、复利404.61万元，以及违约金1600万元。
光大银行郑州丰产路支行在诉讼请求中称，该支行于2019年9月12日向被告国控集团发放借款8000万元，目前贷款已经逾期，但被告国控集团未按照合同约定履行还本付息义务，被告国控建设集团作为共同借款人，也未履行还款义务。被告的行为已构成违约，严重损害原告的合法权益。
不过国控集团辩称，其已偿还贷款利息177.29万元，该部分费用应当予以扣除。而光大银行郑州丰产路支行请求国控集团支付1600万违约金无合同和法律依据。此外，国控集团属于受疫情影响较为严重的行业，根据相关金融政策应给予延期。
国控集团还称，河南省政府、国资委、省地方金融监管局等部门已采取多种举措，助力国控集团化解债务风险。为化解国控集团债务风险，省政府、国资委、省地方金融监管局等部门多次同金融机构召开座谈会，并协调法院等部门召开专题协调会议，通过在省级层面协调地方政府偿还国控集团欠款，加大省管企业内部横向资产处置力度，设立专项纾困资金及加大优质资产资源注入力度等方面给企业提供流动性支持，且国控集团目前正在积极与合作方接洽并签署合作协议，有望近期化解债务风险。
图片来源：摄图网（图文无关）
国控集团补充，光大银行郑州丰产路支行此举违背了国家、河南省关于改善企业营商环境，推动企业有序复工、复产等大政方针，致国控集团面临停产倒闭的绝境。法院11月30日判决，河南国控集团、河南国控建设集团偿还8000万元贷款本金，并支付利息、罚息、复利，驳回光大银行郑州丰产路支行其他诉讼请求。
记者发现，10月28日，郑州丰产路支行也向法院申请了财产保全。法院已于10月29日裁定，冻结河南国控集团、河南国控建设集团银行存款约1亿元，或查封、扣押、冻结同等价值的其他财产。
不止光大银行，裁判文书网披露，早在今年5月，浦发银行郑州分行便向法院申请了财产保全。河南省郑州市中级人民法院裁定冻结国控集团、豫粮集团名下银行存款2亿余元，或查封扣押其相当价值的其他财产。
年初债务风险已显现
今年3月，《每日经济新闻》记者独家获得一份河南省国资委和河南省地方金融监管局共同出具的函件，针对债务化解工作，河南国控集团和7家银行进行了座谈，在稳住存量的前提下，各家银行不采取法律措施追讨债务。
函件称，河南国控集团债务化解工作前期已取得一定成效，但还没有从根本上得到解决，如处置不当，存在进一步恶化的可能。下一步要从防止发生系统性区域性金融风险的高度出发，多方联合、形成合力，统筹推进河南国控集团债务风险化解各项工作，避免给河南经济发展造成不良影响。
记者注意到，截至2019年9月末，国控集团总资产达681.41亿元。作为河南省级综合性资产经营公司，国控集团具有企业重组、债务处置、股权管理三大职能。
上述函件显示，2020年1月17日，河南省地方金融监管局、省政府国资委组织召开部分金融机构座谈会，研究推进河南国控集团债务风险化解事宜。
省地方金融监管局副局长张云定、省政府国资委二级巡视员秦岭出席会议，河南国控集团主要负责人和渤海银行、浙商银行、工商银行、华夏银行、交通银行、建设银行、中信银行等7家金融机构分管负责人参加会议。(记者|张寿林)
2020年12月14日 18:19:21
来源：[url=]财经杂志[/url]
针对“疫情冲击+偿债高峰+融资新规”三重压力，房地产企业所暴露出来的债务风险问题亟待防范化解。应采取加快推广房企压力测试和分级评价制度，完善房地产行业风险预警机制；规范房地产企业海外发债行为，防控潜在外部金融风险等
文 | 何德旭 李超
党的十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二0三五年远景目标的建议》再次强调“促进房地产市场平稳健康发展”。作为房地产市场最重要的主体，房地产企业的稳健经营和规范发展将直接影响甚至决定房地产市场平稳健康发展。
2017年以来，在中央一系列防范化解金融风险的政策安排下，国民经济各行业各部门的杠杆率呈现出一定下降趋势。但值得注意的是，房地产业特别是房地产开发企业长期以来形成的高杠杆运行模式，在房地产金融审慎管理背景下并未得到显著改观。伴随着国内外新冠疫情对房地产市场供给端和需求端带来的巨大冲击，房地产开发企业资产负债率呈现逆势上行趋势。
疫情冲击下房地产企业的债务风险凸显
自1998年房地产市场化改革以来，房地产开发企业负债总额逐年增加。至2019年底，全国房地产开发企业负债总额高达76万亿元，占GDP比重高达76.7％。受新冠疫情影响，2020年前三季度全国住宅、办公楼和商业营业用房销售面积分别同比下降1.0％、16.5％和15.3％。从前三季度已公布的23家头部房企销售业绩来看，销售目标完成率均值仅为全年的67.1％，全年销售目标完成率超过75％的仅有2家。由于销售回款和开复工延期、地产股剧烈动荡、融资监管从严、政策层面未见明显松动，加上接踵而至的信用债和其他有息负债集中兑付高峰期，房地产企业的风险防控任务和压力逐步加大。
（一）高杠杆运行模式依旧，债务违约风险持续加大
自2012年党的十八大以来，工业和房地产业资产负债率总体呈现出下行趋势，而房地产开发企业资产负债率却逆势上行。2019年，工业资产负债率为58.6％，房地产业资产负债率为68.6％，房地产开发企业负债率为80.4％。根据沪深两市172家上市房地产企业2020年中报数据，按照“三道红线”标准（即“房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70％、净负债率不得大于100％、现金短债比不小于1倍”），目前有121家上市房企踩线，占比为70.4％。其中“三道红线”均踩的上市房企占比为19.2％，踩中两道红线的上市房企占比为18.6％，踩中一道的上市房企占比为32.6％。
新冠疫情暴发以来，房地产企业新增法律诉讼、失信违法、经营异常、行政处罚、严重违法等司法和经营风险条目明显增多。2020年1月－10月，在人民法院网发布破产文书的房地产开发企业已高达294家。根据测算，2020年房地产企业将迎来信用债和其他有息负债的集中兑付高峰期，行业到期债务约为1.46万亿元。许多大型房地产企业如新华联控股、山水文园、中坤集团等，近期已出现到期债务实质性违约事件。在融资渠道受限、负债率持续走高的市场下行周期内，“借新还旧”“借短还长”的到期倒贷模式较为普遍，房地产企业的财务周转能力正经受巨大考验。
（二）资产负债率区域差异较大，上下游行业风险压力上升
受区域房地产市场走势和调控政策的影响，房地产开发企业资产负债率呈现出较大的区域差异。青海、山西、内蒙古自治区等24个省区房地产开发企业资产负债率超过了80％。其中资产负债率超过85％的7个省份中，有5个位于西北地区。除上海和黑龙江以外，其他地区房地产开发企业资产负债率都在75％以上。从今年以来破产清算的294家房地产开发企业分布来看，中西部地区和三四线城市占比较高。由于地方财政对土地出让和房地产市场依赖较大，房地产开发企业资产负债率的持续走高，可能会进一步加大局部地区的金融风险防控压力。
与此同时，疫情对建筑工程、建材家居、酒店会展、融资担保等房地产上下游行业的冲击也较大。2020年1月－10月，进入破产公告程序的相关企业占比也持续走高。通过以“建筑”“工程”“建材”“酒店”为关键词对人民法院公告网所作的文本分析显示，上述四类相关行业今年前10个月进入破产公告程序的企业分别多达218家、429家、113家和238家，涉及“置业担保”的裁判文书、起诉状副本和开庭传票多达419项，疫情冲击之下涉房抵押担保行业面临的严峻形势亦需引起高度重视。
（三）房企海外发债规模增长较快，外债风险防控压力进一步加大
受国内房地产企业融资调控趋严收紧影响，不少房地产企业积极寻求海外发债融资。2015年以来，房企海外发债规模开始持续增加。2017年，国内房地产企业海外发债规模为2016年的4倍。2020年1月－10月，房地产企业海外发债规模达到586.74亿美元，已超过2018年全年海外发债规模，且绝大部分为美元计价。随着疫情在全球范围内扩散蔓延，加上海外股市、大宗商品价格、流动性以及美元指数持续震荡，房地产企业通过海外发债“借新还旧”的难度和风险正逐步加大。与此同时，2020年房地产企业海外债券到期规模将高达453亿美元。在国家对境外融资政策严格管控、海外发债成本持续走高的情形下，房地产企业海外发债量仍然呈现出快速增长势头，也表明房地产企业应对偿债高峰的融资需求十分旺盛。
（四）房地产行业内风险分化加剧
在融资严监管和“三道红线”背景下，房地产行业集中度快速提升。利润率下滑、融资渠道收窄、融资成本提高、债务期限不合理，进一步推升了处于集中偿债期的中小房地产企业杠杆率和资金链风险。今年前10个月，仅涉及房地产领域的清算公告就多达67项，其中绝大部分涉案主体为中小房地产企业。虽然“三道红线”融资新规对非上市与非重点房企的数据监测以及后续执行未透露更多细节，但在当前房地产金融审慎管理的大背景下，中小房地产企业的融资环境已经全面收紧。在疫情后续影响持续发酵的形势下，尤其需要进一步关注中小房地产企业的债务风险及其向地方金融体系的渗透扩散。
疫情对商业地产的冲击也非常大。近年来，由于实体经济不振、互联网和电商对传统购物营销模式的深远影响，办公楼和商业营业用房市场持续低迷。受疫情影响掀起的针对全国各地办公楼和商铺的减租潮，对本来就处于下行周期的商业地产企业而言更是雪上加霜。许多商业地产占比较高的大型房地产企业如万达集团、新城控股、中迪禾邦和南国置业等，在疫情冲击下面临着非常巨大的经营挑战。
图/视觉中国
当前房地产企业债务风险的形成原因
房地产企业的债务风险与房地产的行业属性和高杠杆运行模式有很大关系。由于房地产开发前期需要大量的资金购置土地、拆迁安置、覆盖建筑成本，因而资金链被视为房地产开发企业的生命线。在2003年以来房地产市场的高速扩张时期，由于行业利润率高、资金回笼速度快，房地产行业在投资上很容易出现“潮涌现象”，即众多房地产开发投资像潮水一样，一波接着一波涌向房地产业。在“涨潮”之时，每个房地产开发企业对其所作出的投资选择都抱有很高的回报预期，地方政府出于政绩和土地出让金考虑给予相关政策支持，金融机构也在“羊群行为”的影响之下乐意对其融资，各类住房需求主体也会倾尽几代人的储蓄踊跃购房。
而伴随着2017年以来中央在房地产行业供需两端的从严调控，市场开始逐步向理性回归，房地产投资开始逐渐“退潮”。房地产行业的整体利润率逐步下降，而土地成本、劳动力成本、财务成本、拆迁安置费用等开发成本却在逐步上升，房地产企业的债务风险开始日益凸显。
从中国房地产开发企业的资金来源看，间接融资（主要包括银行贷款和信托贷款）占比一直在90％以上的高位运行，直接融资（主要包括股票融资和债券融资）占比近年来虽有小幅回升，但仍然在不到10％的低位水平徘徊。在间接融资中，国内金融机构贷款来源一直稳居首位。相对于非金融业总体间接融资比例而言，房地产开发企业的融资结构失衡问题更为严重。房地产开发企业的间接融资特别是信贷占比过高，过度依赖银行金融机构的融资结构，导致了其抵御债务风险的能力较弱，并且其行业的债务风险很容易在银行金融机构系统传导扩散。房地产行业内普遍存在的债务期限不合理，进一步提升了处于集中偿债期房地产企业的杠杆率和资金链风险。
防范化解房地产企业债务风险的对策
由于中国房地产企业对金融系统具有较高依赖性，房地产企业的债务风险，也更容易转化为银行金融机构的系统性风险。因此，针对“新冠疫情+偿债高峰+融资新规”三重压力，房地产企业所暴露出来的债务风险问题，必须引起高度重视并下大力气进行防范化解。一方面，相关监管机构要针对房地产企业的融资资质以及资金用途，进一步监管和规范其融资行为；另一方面，房地产企业和相关行业协会机构也要积极面对融资新规，加快推进发展模式转型和企业经营变革，共同实现房地产市场的平稳健康发展。
（一）加快推广房企压力测试和分级评价制度，完善房地产行业风险预警机制
“三道红线”融资新规对于房地产企业融资管理的市场化、规范化和透明化意义重大。未来可在总结重点房企监管经验基础上，有序推动“三道红线”融资新规在三年过渡缓冲期内扩容扩围，逐步加大对未上市房企和非重点房企的融资监管，加强对房地产企业表外负债的穿透式监管。针对可能产生的局部流动性风险，要做好预测排查和情景推演，加快完善房地产企业分级评价制度。对债务延期过长、恶意“借新还旧”的房地产企业融资行为要坚决及时遏制；对出现债务违约和债券到期未及时兑付的房地产企业，要分类做好违约信息披露，规范和约束其后续融资行为。对于“三道红线”均踩、极限压力测试结果不足6个月的房地产企业，以及平均资产负债率超过85％的地区，监管部门要密切关注其资金动向和可能引发的潜在金融风险。
（二）用“时间换空间”思路，分类推进房企债务置换展期和助困政策落实
充分考虑疫情和偿债高峰因素影响，对预期综合效益较好、短期现金流不足的房地产项目，可通过适度发行置换债券进行债务置换或展期，有序推进房地产企业债转股等业务开展。对疫情期间未按时还本付息的一年内短期贷款，可予以适当顺延展期。进一步完善疫情期间预售资金监管政策，适当延缓房地产企业部分税项和土地出让金缴纳期限，加快落实企业房租减免、复工优惠等政策措施。对于积极响应国家投资政策致力于城市更新、乡村振兴、老旧小区改造、棚户区改造，以及坚决贯彻落实国家有关疫情防控政策、有捐资捐物善举、与旗下租户签订减租条款的房地产企业，可适度给予特殊税费减免和融资政策支持。
（三）规范房地产企业海外发债行为，有效防控潜在外部金融风险
按照国家发展改革委和财政部发布的《关于完善市场约束机制 严格防范外债风险和地方债务风险的通知》，密切关注房企海外发债的潜在衍生风险，并在审批环节加以从严把控。严格规范外债备案登记管理制度，认真及时报备拟置换境外债务的规模、期限、资金用途等详细信息，加强房地产企业发行外债的公开信息披露。发行外债原则上只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务，坚决杜绝房地产企业过度发行外债、募集外债资金用于偿还内债等市场违规行为。积极稳妥选择外债融资工具和金融产品，按国民原则将境内房地产企业的境外子公司境外发债纳入现行外债统计范围，谨防国际炒家和热钱通过海外融资渠道绕过监管违规流入中国房地产市场，从而引发股市、汇市和房市潜在波动。鼓励房地产企业根据疫情期间国际金融市场变化，提前赎回境外美元债务，有效防范汇率波动带来的外债成本上升风险。
（四）鼓励扩大直接融资比重，促进房地产企业融资结构优化转型
房地产企业通过增发股票、引入股权投资、分拆上市等方式进行权益融资，可以在报表中增加少数股东权益和货币资金量，有利于改善“三道红线”指标。在当前房企融资新规背景下，可以适当引导房地产企业创造新的融资渠道，倒逼房地产企业加快融资结构转型。通过房地产融资渠道多元化来实现有效的风险分散，用以解决当前过于依赖银行信贷资金的问题。为此，有必要进一步鼓励扩大房地产企业直接融资比重，加快推进房地产企业资产证券化，有效促进资本市场特别是股票市场融资步入规范化轨道。逐步恢复股票市场对房地产企业的正常融资功能，有序放松相应的政策管控，特别是对房地产企业IPO开闸放行。还可以积极拓展房地产信托、债券、基金和房地产信托投资基金（REITs）等多样化融资模式，加大产业链融资力度，逐步增强房地产企业的资产流动性，有效防范化解房地产企业债务风险。
（五）顺应行业集中度上升趋势，加快推进房企发展模式转型
自1998年中国房地产市场化改革以来，房地产开发企业数量开始迅速增加，直至2013年以后开始逐步稳定。2019年，房地产开发企业数量保持在99544家左右，行业高速扩张态势不再延续。过去十年来无论市场环境如何变化，房企销售额与销售面积的市场集中度始终保持了较为稳定的高增长速度。房地产业集中度的持续上升、平均利润率的不断下滑，以及融资渠道收窄、融资成本的提高，进一步推升了房企资金链风险，风险提升的同时又加剧了房企的融资困境，使其陷入难以逃离的恶性循环。可以说，处于“新冠疫情+偿债高峰+融资新规”三重压力下的房地产开发企业，其行业集中度上升趋势将不可避免。
为此，要彻底改变过去房地产企业“重开发、轻保有”“重扩张、轻品质”的传统发展模式，积极拓展房地产代建业务，大力推进房地产企业多元化运营模式，转型发展特色产品或上下游服务，实现产品市场的多元化以及跨地域行业的多元化转型，从而有效分散经营风险、增加持续盈利能力。为顺应房地产行业集中度上升的趋势，可以适当考虑疫情因素和现实情况，将房地产企业并购贷款从房地产开发贷款中进行单列，不纳入银行金融机构严监管范围，通过提高房地产企业并购重组质量来有效化解房地产行业债务风险。
（何德旭为中国社会科学院财经战略研究院院长、研究员；李超为中国社会科学院财经战略研究院副研究员）
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