达沃斯乌云密布 世界经济分裂令人窒息 全球化还未完全崩溃

焦典

达沃斯论坛聚焦全球经济新局势 乐观情绪消散[size=12.17391300201416px]2015-01-22 09:34:49[size=12.17391300201416px] [size=12.17391300201416px]来源：参考消息网[size=12.17391300201416px] [size=12.17391300201416px]责任编辑：姜涛

核心提示：世界变化的速度快得令人窒息，离心力巨大。只有美国、中国、日本和德国这4个经济强国在全球排名中的位置与去年相比没有变化。

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参考消息网1月22日报道 外媒称，年复一年，达沃斯世界经济论坛的负责人都会展望未来、预言危机的彻底结束，但过去总是在顽固地重演。论坛组织者44年前开始在瑞士达沃斯相聚，今年他们召集了2500多人开会讨论“全球新局势”，但2015年的经济局势看似与不太近的过去没有太大差别。

据西班牙《国家报》网站1月20日报道，用美国信息服务社首席经济学家纳里曼·贝拉韦什的话来说，这是在“回到未来”，“我们观察到的很多趋势让人想起上世纪八九十年代，美国再次成为世界经济火车头，美元再度强势，美国的石油产量即将成为世界第一”。

然而2014年的大部分希望已经落空，而企业领导人对世界经济的乐观情绪也随之消散。普华永道会计师事务所对全球1300多家企业进行的一项国际调查显示，只有37%的企业高管认为世界经济形势会好转，低于去年的44%，17%的企业高管认为世界经济活动会萎缩，这个数字超过一年前的两倍。不过大部分企业高管相信，今年他们公司的收入和员工人数会增加。

普华永道西班牙主管卡洛斯·马斯指出：“调查结果说明，我们面对的经济形势不同于以往，全球经济增长过程中重大商业机遇和破坏性事件并存。”

世界经济强势复苏的希望未能实现。欧洲央行行长德拉吉一年前在达沃斯论坛预言的“重大”好转信号没有出现，而欧洲央行在美联储启动量化宽松措施6年后也将开始实行这方面的举措。两大央行之间的差距在扩大，这种紧张气氛开始在外汇市场得到反映，外界期待在瑞士央行突然宣布瑞士法郎与欧元脱钩后金融界的下一步举动。信息服务社20日在达沃斯公布的一项报告中指出说，“美联储、英格兰银行、加拿大银行或许会在今年温和升息，而欧洲、日本和中国的央行将出台更多经济刺激措施”。

据德国《世界报》网站1月20日报道，这几天踏上瑞士土地的人会立即注意到旧的世界秩序陷入动摇。瑞士国民银行斩断了瑞士法郎与欧元的联系，引发了一场货币革命。瑞士法郎一举升值17%。

因此，今年达沃斯世界经济论坛的与会者在机场对此就有感觉了。除了对全球恐怖活动增加和地缘政治冲突的结局感到不安外，现在也有越来越多的人害怕全球货币体系陷入深重危机。

倘若欧元汇率继续大幅下跌，瑞士法郎进一步升值，那么迄今看似安稳的世界经济秩序甚至有可能颠倒过来。著名咨询公司美国环球通视公司的首席经济学家纳里曼·贝拉韦什说：“世界经济领域正在分裂，必须采取措施避免出现动荡。”

全球金融界1月22日就将迎来首场考验：届时，事实将表明，欧洲央行是否会像世人期望的那样在不令欧元崩溃的前提下带领欧洲走出危机。

无论如何，世界强国间的等级秩序已大幅改变。中国和印度的崛起以及俄罗斯的急剧衰落令人困惑不安。

达沃斯世界经济论坛主席克劳斯·施瓦布说，世界要在合作和分裂之间作出抉择。他希望世界经济论坛成为全球合作的新起点。

世界变化的速度快得令人窒息，离心力巨大。只有美国、中国、日本和德国这4个经济强国在全球排名中的位置与去年相比没有变化。中国经济无视各种悲观言论而继续增长。在国内生产总值的全球排名中，中国与美国的差距明显缩短。

据法国《世界报》1月21日报道，1月15日，瑞士央行决定将瑞士法郎与欧元脱钩，此举导致瑞士法郎大幅升值，更让参加21日至24日世界经济论坛的嘉宾们不知所措。

今年达沃斯论坛的主题是“全球新局势”，可能会再次聚焦货币问题。这不仅是因为瑞士央行“脱欧”的决定，也因为本届论坛举行的这一周对欧元区而言至关重要。

1月22日，全球的目光都将转向欧洲央行所在地法兰克福。届时，欧洲央行行长德拉吉将宣布打击通缩的计划。2014年12月，欧元区物价下跌0.2%，人们不禁担忧欧元区会陷入通缩，害怕通缩会导致经济全面瘫痪。

为解决这一问题，欧洲央行将着手购买欧元区国家的国债。在德国，量化宽松计划备受争议，因为人们害怕该计划会鼓励成员国放弃财政纪律。但支持量化宽松的人士认为，如果不实行这一计划，欧洲就很难恢复经济增长。

但欧洲央行不是站在台前的唯一中央银行。美国银行经济学家吉勒·莫埃克解释说：“货币政策协调问题显然也在讨论之列。”原因非常简单：欧洲经济陷入停滞，美国经济强势重振。莫埃克称：“两大洲很少像现在这样严重脱节。”

美元受到美国经济增长的支撑，可能会继续相对于欧元升值。法国外贸银行资产管理公司首席经济学家菲利普·韦克特预计：“其他国家会调整汇率以适应这种新格局。”

其他国家可能会效仿瑞士央行，尤其是将本国货币与欧元挂钩的北欧国家。丹麦萨克索银行经济学家克里斯托弗·当比克预计：“国际货币基金组织和各国财长会讨论协调行动的最佳方式，避免产生不稳定。但达沃斯论坛之后，大家就会又各有各的打算了。”一些经济学家甚至害怕货币战争重演。

据美国《华尔街日报》1月20日题为《全球化：受到了打击但还没有完全崩溃》的报道，预测有风险：12个月前，就在世界经济论坛的代表们在达沃斯聚首时，没有人预测到在接下来的几个月里，俄罗斯会吞并邻国的部分领土，而对那些预测油价会腰斩的人，人们会嗤之以鼻。不过，另一些事态发展是可以预见的：欧元区的低增长和低通胀将会影响欧洲摆脱债务危机和降低高失业率的能力。

不管怎样，大多数这些事态发展——可以预见的或者无法预见的——现在可能会进一步侵蚀相互联系、全球一体的世界经济的构成。油价暴跌将对世界经济产生广泛影响，重新分配全球收入，使收入从能源生产国（俄罗斯、委内瑞拉以及中东各国）转移到能源消费国（包括大多数发达国家）。

这应该有助于全球经济的增长。事实上，汽车销售和一些其他指标就是证据，美国已经在发这个意外之财了，这使得美国可能成为推动全球经济增长的唯一主要发动机。

焦典

市场步入欧版QE时代 请做好以下准备
2015年01月23日 09:34
来源：凤凰黄金频道

                               
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在万众期待之中，全球金融市场终于在周四(1月22日)正式步入了欧版QE时代。欧洲央行行长德拉基周四宣布扩大资产购买规模，将从3月起每个月购买600亿欧元，持续到2016年9月，若欧元区通胀回升接近2%则会停止购债。如果持续到明年9月的话，总规模将达到1.14万亿欧元。

对于金融市场而言，这份QE计划尽管早在投资者预料之中，但其规模还是多多少少超出了此前市场人士的预期。因此我们可以看到，昨日欧元兑美元在欧银决议后，再度暴跌300余点，刷新11年低点1.1314，而国际金价则重新升穿1300美元/盎司关口。事件引发的行情依然不可谓不小。

对于那些做空欧元的投资者而言，昨日可谓再度满载而归，收获颇丰。当然，就后市而言，投资者或许依然需要对隔夜欧版QE作出更多的深入了解，因为这一事件的影响力，料不仅仅局限于短线行情本身。欧版QE的全貌究竟如何？欧洲央行接下来的政策看点又怎样？该事件是否引发市场的更多链式反应？在结束欧版QE话题后，即将到来的希腊大选又可能引发怎样的波动？这一系列的问题，或许仍预示着投资者需要保持高度的警觉，迎接更多挑战的到来。

了解欧版QE全貌，欧银接下来政策看点几何？欧洲央行行长德拉基周四宣布扩大资产购买规模。购买时间将从2015年3月开始，每月购买600亿欧元，持续到2016年9月。若欧元区通胀回升到接近2%则将停止购债。欧洲央行同时强调，如果有需要将会持续购债，直到通胀改善。

欧洲央行每月购债600亿欧元规模，高于周三媒体报道的500亿欧元。这意味着欧洲央行购债总规模有望达到1.14万亿欧元。

在购债组成上，欧洲央行将会购买成员国、机构、欧洲机构在二级市场发行的投资级证券。欧洲央行的购债将基于各国央行在欧洲央行的出资比率。在风险承担上，欧洲央行风险共担的债券有20%。

据悉，欧洲央行购买的债券必须由欧元区实体发行。包括在欧元区内注册的国际机构债券、以及欧元区内注册的超级跨国组织发行的债券。央行购买成员国国债的比例分配上限为25%。每只债券的购买不超过发行总规模的25%，购买同一发行者的总规模上限为33%。

风险分担方面，欧洲央行管委会决定，欧洲机构债适用于风险分担(欧洲机构债占资产购买的12%，将由欧元区各国央行购买)。欧元区各国央行购买的其他资产不会参与风险分担。欧央行的资产购买份额为8%。这意味着，欧洲央行风险共担的债券共有20%。

此外，欧洲央行还对TLTRO的定价做出调整，下调10个基点，这相当于额外刺激，进一步降低银行融资成本。

上述举措对银行资产负债表的具体影响尚不清楚，但欧洲央行阐述了明确的立场：将扩大资产负债表。

在欧银QE决定作出后，机构ADM Investor Services International策略师Marc Ostwald点评称，“到目前为止，600亿欧元/月的规模让市场感到震撼，但是细节有点少，风险互担的部分也很少。而且，鉴于600亿欧元还包括购买ABS和担保债券，尚不知欧洲央行会买多少主权债券——也即，购债的机制是怎么样的，现在看起来欧洲央行好像把它搞的很复杂，以至于市场都无法做出回应，等细节公布以后，会有很多地方让市场感到失望的。总的来说，这像是一次令人费解而又复杂的妥协。”

而凯投宏观首席欧洲经济学家Jonathan Loynes则表示：“每月600亿欧元购债额度计入了已有项目，约在100亿欧元，因此新增额度为每月500亿欧元，这符合近期媒体报道的数字。同时，购买的资产将包括投资级主权国债和‘机构和欧洲体系’的债务。大部分政府债务将不会置于‘亏损分担’机制下，换句话说，风险将仍由各国央行承担。”

就欧洲央行未来的政策而言，有市场分析人士指出，接下来的要点问题就是要看这笔资金如何最终抵达产业末端，受惠中小企业家。与此匹配，欧洲的结构改革依然刻不容缓，改革内容包括劳工市场，投资环境，提升产业竞争力等一系列问题。

从资金来源而言，美国是一个市场驱动的国家，从资本市场融资，从债券到股票各种形式；欧洲却主要是银行驱动，基本靠从银行借钱。所以，当美国做量化宽松时，大量的资金直接快速进入市场，欧洲就要从市场，还要同时向银行注入资金才可以。这就让整个过程放缓了很多。

Open Europe经济学家Raoul Ruparel在报告中则提到，欧洲央行已经尝试过一系列向欧元区注入资金的方法，QE只不过是另一种规模更大的形式。欧洲央行主要通过向银行们提供流动性来帮助实体经济融资。欧元区非金融企业85%的融资来自于银行。但是银行们实际上无法将实体经济的需求传递出来，其他形式的借贷也发展不充分。

总的来说，Ruparel认为欧央行的主权债券购买计划将对实体经济的帮助很小，可能会帮助欧元区赢得一些时间，但是这并不是眼下欧元区最基础层面的问题。欧洲央行如果能直面政府们的结构性缺陷，以一种更好的方式鼓励改革并以财政转移作为交换，将会更加有效。

谨防欧银QE链式反应，货币战升级料令市场更动荡
欧洲央行QE引发的市场震动固然不小，不过，更有远见的投资者或许已经将目光移至了该事件可能对全球市场引发的连锁反应之上。尽管德拉基一直否认欧元是央行目标，但不可否认，欧元贬值将是QE抵达实体经济的最有效渠道。而且，欧洲央行宣布QE后，立竿见影的效果就是，欧元兑美元周四迅速贬值了2%以上，创下11年来新低。

欧元走弱将刺激出口，更关键的是，推升通胀。正如日本央行那样，欧洲央行正间接利用欧元这一重要的全球储备货币作为政策武器。然而，这样的贬值幅度，可能令全球其他央行纷纷效仿。

仅在2015年刚刚过去的三周时间内，已经分别有丹麦、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘鲁、和印度多家央行纷纷降息。全球央行的货币大战显然正式吹响了号角，而对于市场行情，在未来料将愈发动荡。

在欧洲央行宣布QE后不久，周四丹麦央行也宣布，将存款利率从-0.2%降至-0.35%，贷款利率保持不变。这是丹麦央行3天内第二次宣布降息，周一丹麦将存款利率从-0.05%降至-0.2%，将贷款利率从0.2%降至0.05%。在接受彭博调查的6位经济学家当中，3位预计丹麦会在今天把存款利率下调10个基点，其余3位认为会维持不变。而实际结果是调降15个基点。

此前市场推测，丹麦可能继瑞士之后被迫放弃汇率挂钩政策。过去三年中，瑞士一直通过购买欧元来苦苦支撑其汇率限值政策。丹麦维持汇率挂钩政策已有30年。上个月丹麦的外汇储备为4468万丹麦克朗，低于2012年底的5144亿丹麦克朗。

丹麦央行行长Lars Rohde去年末曾表示，随着欧央行准备启动量化宽松，丹麦克朗的汇率处在压力之下，他的工作是将欧元兑丹麦克朗的汇率指向1欧元兑7.46038丹麦克朗的目标值。虽然丹麦央行为这一目标值设定的官方容忍波幅是2.25%，但实际操作中，该波幅始终保持在约1%之内。

事实上，过去短短两周内，已经分别有丹麦、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘鲁、和印度多家央行纷纷降息。而如果从2014年以外算起，全球主要国家中，已有12个国家的央行步入了降息周期；仅巴西、俄罗斯和新西兰由于通胀和本币贬值等因素的困扰，仍处在加息通道。

而在德拉基QE计划千呼万唤始出来的情况下，美联储(FED)还能否脸不红心不跳地维持在2015年加息的正轨呢？恐怕其前景已经出现了微妙的变化，至少在部分市场观察人士看来是这样。

外媒评论员Rex Nutting指出，投资者开始押注美联储会在加息前景上变得胆怯起来、进而在主席耶伦(Janet Yellen)已经给出暗示的基础上推迟加息(美联储此前暗示，FOMC将会在2105年夏季开始加息)。这一观点的依据就是，全球经济并不能处理好资本流动问题——资本从高利率地区外泄、且美国出口活动会被强势美元所秒杀。

许多美联储官员们预计将在今年年中左右开始上调接近于零的基准短期利率。然而，随着美国通胀持续疲软，市场投资者越来越相信，近期经济和市场形势可能会导致美联储推迟加息。尤其令美联储官员们担心的一件事就是，美国10年期国债收益率低于2%。

迎战希腊大选，投资者仍需保持高度警惕几乎所有这个市场的投资者都已经意识到，在本周欧洲央行利率决议公布后，市场下一热点便将马不停蹄地移师到即将于周末举行的希腊大选之上。对于欧元而言，隔夜因欧版QE而出现的大跌绝不是故事的结束，也许仅仅是故事的开始。

周四(1月22日)公布的一项最新民调显示，希腊左翼联盟党Syriza较执政保守党的支持率领先优势已经由之前的4个百分点扩大至6个百分点。由GPO公司开展的调查显示，Syriza政党料将赢得32.5%的选票，而总理萨马拉斯(Samaras)的新民主党将赢得26.5%的选票。

希腊本周日将投票选举一个新政府。获胜的政党需要与其他政党一起组成联合政府，但如果组阁谈判失败，希腊可能需要再次选举。民意一直调查显示，左翼Syriza政党将赢得大选，但该党称，将取消紧缩计划和重新谈判希腊债务。果真如此，希腊与国际债权人在债务上的较量可能使欧元区陷入另一场与四年前类似的危机当中。市场步入欧版QE时代，你需要做好以下准备！

Close Brothers Asset Management首席投资官Nancy Curtin，“投资者必须明白欧版QE是“大爆炸”，不是“小打小闹”。欧元区需要欧洲央行突然袭击式的策略，来对抗持续通缩的局面。德拉吉最终兑现了“采取一切能采取措施”的诺言。不过，欧元区问题的还没有完。经济结构问题依然存在，希腊大选还是未知数，我有预计希腊最终可能违约，脱离货币联盟。这将会冲击整个欧元区。”

随着1月25日大选临近，希腊居民加速将储蓄撤出本国银行，虽然最近几周的流出速度仍大大低于2012年高潮时期的水平。根据NewMoney.gr和希腊报纸Protothema.gr的数据，单是周三一天的存款流失就达到18亿欧元。上周，两家希腊银行Eurobank Ergasias和Alpha Bank向希腊央行申请紧急贷款，因为截止到上周五存款流失已经超过40亿欧元。

摩根士丹利(Morgan Stanley)联合NewMoney.gr进行的一项调查显示，超过一半希腊银行客户表示过去3个月自己家庭的财政状况在恶化，三分之一客户认为还将继续恶化。

大摩在报告中提醒投资者，Syriza主张中的“三元悖论”(impossible trinity)可能造成市场波动：“Syriza有三大诉求，一是希腊留在欧元区，二是上台执政，三是推翻救助项目，也就是对欧盟援助贷款重新谈判。这三者是存在冲突的，必须放弃其中一项。最后Syriza可能不会推翻救助项目，而是同意希腊留在欧元区、同意偿还IMF的贷款。由于存在资金缺口，希腊需要在2015年获得预先信用额度，以便能够进入市场融资。对欧盟贷款进一步展期和削减利率可能有助于达成折中意见。问题会出在哪里呢？希腊有基本预算盈余，但需要从官方借款者那里贷款，为总赤字提供融资(因为无法从市场获得借款)。然而希腊之所以存在财政赤字，正是因为要支付债务利息(大部分都是官方借款)。”

大摩指出，如果希腊退出欧元区，将会造成非常危险的传染效应：“从假设角度来讲，在希腊退出欧元区之后，其他国家的储蓄者可能认为他们银行账户里的欧元有一天也许会变成另一种大幅贬值的货币。如果这种恐慌出现，部分欧元区可能会发生银行挤兑。在我们看来，即便建立欧洲存款保险制度也无法预防由于担心退出欧元区而发生的银行挤兑，只能预防因为害怕金融动荡而出现的挤兑。因此，在这种情况下，一些国家可能需要实施资本管制，就像塞浦路斯那样。”