社会结构贫富极化 滞胀性全球债务危机 世界大动荡序幕+China

焦典

时隔7个月中国再度增持美债，专家：时间节点与投资策略都把握得相当好

21世纪经济报道
2022年09月19日 21:04:55 来自广东省
记者 陈植 上海报道

时隔7个月后，中国再度增持美债。

据美国财政部发布的最新国际资本流动报告(TIC)显示，7月中国持有的美债规模较6月环比增加22亿美元，持仓规模回升至9700亿美元，扭转此前7个月连续减持的趋势。

与此对应的是，另一个美债持有大国日本在7月环比减持20亿美元美债，令其持有的美债总规模降至12343亿美元。

银科控股首席经济学家夏春向21世纪经济报道记者指出，中国在7月增持美债的时间节点与投资策略都把握得相当好，一方面是美元指数持续走强，令增持美债的汇兑收益水涨船高，另一方面7月起美国经济衰退迹象日益明显，令美债的避险配置需求开始增加，令美债价格有望回升。

“更重要的是，当前美国国债收益率已明显偏离长期趋势，超卖迹象日益明显，适度增持也能获得不菲的抄底收益。”夏春向记者直言。

在一位华尔街宏观经济型对冲基金经理看来，7月中国增持美债，或与他们调整美债投资策略有着密切关系——受美联储持续大幅加息影响，7月起长短期美国国债收益率倒挂状况日益扩大，甚至2年期-10年期美债收益率倒挂幅度一度创下24个基点，在这种情况下，中国适度增持2年期以内的短期美债，可以在更短时间获取不亚于长期美债的投资回报。

“目前，华尔街市场都在密切关注中国持有美债规模是否会持续增加，作为判断海外官方资本逆转美债减持策略的重要风向标。”上述华尔街宏观经济型对冲基金经理告诉记者。

美国财政部发布的TIC报告显示，7月日本、卢森堡、开曼群岛、瑞士、比利时和爱尔兰减持美债的规模分别达到20亿美元、26亿美元、85亿美元、80亿美元、36亿美元与79亿美元，所幸的是，全球私人投资者持续买入美债避险或套取美元升值收益，令当月海外投资者持有美国国债总规模环比增加704亿美元，至75012亿美元。

记者多方了解到，当前海外官方资本减持、私人资本增持美债的格局仍将持续，究其原因，一是在美元指数迭创新高的情况下，越来越多国家不得不减持美债持仓以筹措美元资金，用于干预汇市与稳定本国货币汇率；二是鉴于欧美经济衰退风险日益加大，越来越多全球私人资本正将美债视为可靠的避险资产而不断加仓。

尤其在9月美联储或因高通胀而加息100个基点的预期持续升温的情况下，上述格局仍在持续发酵。

通联数据Datayes显示，受美联储持续大幅加息影响，8月以来美元指数从104.63跳涨至110.11，期间累计涨幅超过5.2%，与此对应的是，英镑、日元、韩元、欧元纷纷跌至过去20年以来最低值。这一方面迫使更多国家需减持美债仓位以筹措美元资金用于汇市干预，另一方面非美货币迭创新低，又无形间加速很多非美国家资本流出压力骤增，导致这些国家不得不继续减持美债持仓以干预汇市稳定本国货币汇率。

夏春告诉记者，短期内这种“恶性循环”似乎还很难结束，除非美联储此轮激进加息周期终结与美国经济出现实质性衰退令美元指数涨势出现真正意义上的拐点。

中国增持美债探因

上述华尔街大型宏观经济型对冲基金经理告诉记者，7月中国持有美债规模环比回升22亿美元，多少出乎华尔街的意料。因为在经历此前7个月连续减持后，华尔街投资机构普遍预计这个数值仍将继续回落。

记者多方了解到，中国之所以在7月增持美债，可能基于三方面的考虑，一是7月美国通胀悄然“见顶”，令美债估值下跌压力有所缓解；二是美国经济衰退风险日益加大，持有美债的资产安全性远远高于持有美股；三是随着美联储持续大幅加息令美元指数迭创新高，适度增持美债资产，可以缓解外汇储备里非美资产兑换美元后的金额下跌压力，有助于外汇储备规模基本稳定。

这位华尔街大型宏观经济型对冲基金经理则认为，7月中国增持美债，或与中国调整美债持仓投资策略有着某种关联。具体而言，随着美联储持续大幅加息令长短期美债收益率倒挂，中国增持短期美债的综合收益率不亚于持有长期美债，因此中国相关部门或在7月做了相应美债持仓调整。

在他看来，考虑到美联储持续大幅加息令美债估值仍有下跌压力，中国在调整美债持仓策略同时，会对增持美债部分进行套期保值与风险对冲，从而令自身美债持仓成功规避美债价格下跌风险，且获取相对稳健的投资回报。

“事实上，鉴于美联储持续大幅加息令美债价格估值走低，越来越多国家都在大幅下调美债持仓的风险敞口，避免美债价格继续走低触发外汇储备规模进一步回落。”对冲基金Oanda市场分析师Edward Moya指出。这背后，是越来越多国家一直在有序减持美债持仓以筹集美元资金用于干预汇市，力保本国货币汇率稳定，但他们又害怕外汇储备过度减少，反而会招致更多国际资本对本国货币汇率的投机沽空潮。

全球私人资本增持美债格局还能延续多久

值得注意的是，7月美债市场仍延续海外官方资本减持、私人资本持续买入的格局。

美国财政部发布的TIC报告显示，尽管7月日本、卢森堡、开曼群岛、瑞士、比利时和爱尔兰总计减持美债规模达到326亿美元，但随着全球私人投资者持续加仓美债，令当月海外投资者持有美国国债规模仍环比增加704亿美元。

“这背后，是海外官方资本与私人资本呈现截然不同的投资心态，官方资本一面需筹集美元资金拥有干预汇市，一面则担心美联储大幅加息令持有的美债估值下跌，不得不持续减持美债；相比而言，私人资本则担心欧美经济衰退引发股票等权益类资产剧烈下跌，纷纷加仓美债避险。”Edward Moya分析说。

但是，私人资本加仓美债是否持续，仍是未知数。

记者获悉，随着美元迭创新高令不少非美货币创下记录低点，一种全新的外汇套利交易正悄然流行。具体而言，越来越多海外私人资本开始抛售美债筹集美元，转而将美元兑换成迭创新低的本国货币，从而赚取更多本国货币以实现更大的汇兑收益。

以日本为例，今年前7个月，日本金融机构累计减持美债规模达到697亿美元，其中不乏日本投资机构趁着日元兑美元汇率迭创过去20年以来最低点，大举减持美债以筹集美元，再兑换成更多日元，最终赚取更大的汇兑收益。

夏春告诉记者，未来影响全球资本投资美债的核心因素，仍是通胀、经济衰退、美债收益率与美元走势的相对变化。若美元指数仍然强于其他非美货币，不排除全球私人资本仍会继续增持美债。

瑞士百达财富管理宏观经济研究主管Frederik Ducrozet认为，全球私人资本继续增持美债，还取决于欧洲央行的未来加息力度，7月欧洲央行突然大幅加息50个基点令欧洲债券价格大跌，令套利资本上演了弃欧债投美债的行情，这也是7月全球私人资本大举流入美债的重要原因。若未来欧洲央行采取相对宽松的货币收紧政策，加之欧洲经济衰退日益明显令德国债券避险价值增加，不排除部分私人资本可能会回流欧洲债券。

记者多方了解到，目前不少全球家族办公室仍在持续加仓美债资产，且呈现越跌越买的迹象。因为他们在押注美联储大幅激进加息或令美国经济很快衰退，导致美债价格将大幅回升，令他们现在的抄底策略收获巨大的超额回报。

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与房价一样，石油已成金融产品，油价是虚拟资本价格——转帖注



一路跌回俄乌危机前！油价创下疫情初期以来最大季度跌幅


财联社


2022年10月01日 13:44:05 来自北京

在刚刚过去的三季度，全球市场上除美元外，几乎所有主要资产标的都在下跌。不过即便如此，油价的表现之低迷，依然出乎了许多市场人士的意料。

行情数据显示，全球基准的布伦特原油期货价格本季度已累计下跌了约23%，这使得油价已回到了2月底俄乌冲突爆发之前的水平。

                               
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布伦特原油第三季度的低迷表现，是自2020年3月新冠疫情爆发之初那个季度以来最糟糕的季度走势，当时布伦特原油价格单季重挫了约60%。

在油价走软的同时，美国国内汽油零售价格和能源股的股价也出现了同步大跌。自今年6月触及2022年高点以来，美国能源股的市值已经下跌了约四分之一。今年夏天在加油站需要花费超过5美元一加仑买油的美国司机，如今则只需花费不到4美元。

从某种程度上来说，石油行业的这种跌势是违反直觉的——原油供应依然紧张，能源公司并没有提高产量，许多买家仍在回避购买俄罗斯的石油。

CBIZ投资咨询服务公司(CBIZ investment Advisory Services)首席投资官Anna Rathbun表示，“在所有条件几乎都相同的情况下，油价在供应依然短缺的情况下跌至俄乌危机前的水平以下，这是说不通的。”

不过，原油空头们显然也有着他们自身的抛售理由。他们指出，对需求减少的担忧正愈发成为人们关注的焦点，推动了从埃克森美孚到航空燃料和柴油等所有商品的下跌。世界各地的央行都在迅速提高利率以遏制通货膨胀，这打击了金融市场，拖累了全球经济。

由于美联储试图遏制通胀而不断激进加息，美元走强同时也给油价增加了压力。对海外买家来说，大宗商品因此变得更加昂贵。

交易员们还对全球经济增长放缓感到不安。世界银行本周预计，2023年全球国内生产总值(GDP)增长将放缓至0.5%，人均GDP则将萎缩0.4%，意味着全球经济陷入衰退。

后市仍有变数

目前，许多人正担心原油市场的价格波动可能会延续到年底。美国将在10月份结束战略石油储备的释放，分析人士正在密切关注这一事件的影响。

当然，更多华尔街投行仍预计油价在三季度的大跌可能只是暂时的，后市可能仍将有大把的上行空间。摩根大通就表示，驱动需求的反弹、能源公司对资本支出的持续投资不足、伊朗石油仍无法进入市场以及OPEC的潜在减产风险，都可能使油价在今年第四季度重新飙升至每桶101美元。

总部位于休斯顿的能源研究情报和咨询平台Corbu LLC的董事总经理Samuel Rines称，“现在的油价约为每桶80美元，在这里买入是一笔非常划算的交易。”

可以预见到的是，俄乌冲突的进展仍将持续影响能源市场的走向。由富裕国家组成的七国集团(G7)在9月初推出了一项计划，试图为俄罗斯石油在全球市场上的价格设置上限，以限制俄罗斯的石油销售收入。一些业内人士预计，价格上限将软化欧盟全面禁止进口俄罗斯原油的计划，该计划将于今年晚些时候生效。

另一个可能支撑油价的因素是：美国油气公司目前仍把向股东返还利润，放在了扩大产能之前，这表明油市供应仍将有限。

“真正的问号之一是需求会发生什么。我想告诉你，即使在2019年的水平上，市场也是相对紧张的，”埃克森公司首席执行官达伦-伍兹在此前的财报业绩电话会议上表示。

这正促使一些投资者更深入地涉足该行业。Hennessy Funds的能源转型基金投资组合经理Ben Cook表示，该基金已经增加了石油和天然气公司相对于可再生能源公司股票的权重，因预计油价会因为供应不足而上涨。

Cook指出，“鉴于我们对大宗商品的前景预测相当强劲，我们认为能源股的表现将紧随其后，我们更青睐那些在大宗商品领域有良好敞口的公司。”

焦典

瑞士投行陷破产传闻，即将100%控股在华券商的瑞信发生了什么

2022-10-04 09:27:10来源：第一财经

国庆期间，海外市场风波再起。百年老牌投行瑞士信贷（下称“瑞信”）继Archegos爆仓事件后，再被推至舆论的风口浪尖。

近日，澳洲广播公司记者David Taylor的一则关于一间大型投资银行濒临破产的报道引发关注，多方信源指向欧洲知名投行瑞信。

瑞信方面对第一财经表示，对此事件不予置评。由于季报即将发布，目前机构正在静默期。 据记者了解，除了澳洲媒体的爆料，目前其他主流境外媒体对相关消息暂无报道。

此前，瑞信股价出现暴跌，9月累计跌超20%，截至9月30日，报3.92美元/股，触及历史低点。该公司的5年期信贷违约掉期利差（CDS）则持续飙升。

                               
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来源：彭博

尽管瑞信相关传闻导致该机构股价跳水，甚至被比作“雷曼风波”，不过，整体市场的波动率仍较为平稳。

当年在华尔街工作的投行人士也对记者表示，当雷曼兄弟（Lehman Brothers）在2008年9月濒临破产时，所有人都知道这件事，而华尔街的人都不愿谈论其他事情。如今，瑞信的传闻并没有导致整体市场出现当年的焦虑，该事件更多是在Twitter等社交媒体发酵。例如，恐慌指数VIX（用来衡量标普500期权波动率的常用指标）和VSTOXX（欧洲VSTOXX波动性指数）都较为平静，“股票投资者没有采取任何有效的行动来自我保护，这和当年危机发生前的情形截然不同。”十多年来，欧美监管机构对金融系统采取了极为严苛的强监管，每年“压力测试”从不缺席，这大大降低了系统性风险的可能性。

                               
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据《华尔街日报》引述知情人士透露的消息称，瑞信集团（Credit Suisse Group AG）上周末向员工发出了一份备忘录，并给投资者和客户打了一系列电话，试图缓解外界对其“健康状况”的担忧。

据外媒报道，在上周五给员工的备忘录中，瑞信首席执行官Ulrich Korner告诉员工，该行正处于关键时刻，10月27日将披露概述战略评估计划的最新信息。他表示，不要将瑞信的股价表现与其资本实力和流动性混为一谈。在周日更新的面向其银行业者和客户经理的谈话要点中，瑞信表示，其拥有近1000亿美元的资本缓冲，并仍预计其最优质股权资本占比在今年余下的时间介于13%~14%。

数据显示，截至今年6月底，瑞信的高质量流动资产约为2380亿美元。瑞信第二季度财报显示，截至6月底，其杠杆敞口约为8730亿美元。

目前，投资者对瑞信健康状况的部分担忧集中在其杠杆融资投资组合上。瑞信称，截至6月30日，其杠杆融资投资组合总额为59亿美元。瑞信是思杰系统公司（Citrix Systems Inc.）杠杆收购交易的主要贷款方之一，这桩交易让一个银团蒙受了损失。投资者关注的另一个重点领域是其证券化产品部门，该部门对抵押债券和资产融资的总敞口约为750亿美元。瑞士信贷7月时表示，可能引入一个外部投资者，以降低其对该部门的资金投入，但尚未签署相关协议。

有观点认为，恶化的市场状况表明，瑞信若希望通过发行新股来为计划中的重组进行融资可能面临更大挑战，其融资成本可能大幅上升。知情人士说，该公司尚未就发行新股一事与任何股东进行正式接洽。

瑞信在7月底表示，将重组其投资银行业务，并退出其他一些业务。去年，瑞信的客户Archegos Capital Management爆仓事件让这一老牌投行元气大伤，亏损高达近51亿美元。该爆仓是有史以来最大的交易灾难之一，导致整个华尔街损失了100亿美元，银行中受打击最重的是瑞信。

按资产计，瑞信是瑞士第二大银行，仅次于瑞银集团（UBS Group AG），二者都以财富管理、投行、资产管理方面的优势在全球竞争。瑞银也曾经历生存危机，在2008年金融危机中获得政府救助，随后进行了大规模重组。

值得一提的是，近年来瑞信一直在拓展在中国内地的布局。就在9月初，方正证券公告将向瑞信转让瑞信证券剩余49%的股权，交易完成后，瑞信证券有望成为内地第三家外资全资控股券商。此前，摩根大通证券和高盛高华证券已经完成外资全资控股。9月底，瑞信证券宣布新任总经理人选，由国内最大私人银行业务“掌门人”王菁担任。两年前加盟瑞信之前，她担任招商银行总行私人银行部总经理。

除了证券牌照，银行牌照也在瑞信的布局之中。早在2021年时，时任瑞信集团全球CEO的高曦泰（Thomas Gottstein）在接受第一财经记者独家专访时表示，亚太区是集团的策略重点，为瑞信贡献着约20%的营收，计划在未来几年进一步加大对中国的战略布局。除了证券牌照，瑞信也计划申请银行牌照，以便为客户提供更全面的投资银行及私人银行服务。

（作者：周艾琳 ）

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国美停发工资 要求员工签署承诺书来源：互联网  2022-11-04  财经

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　据第一财经，国美被曝停发员工工资”的传闻11月3日晚登上热搜榜。当晚，多位接近国美的业内人士告诉记者，国美正与厦门建发集团洽谈融资。一位国美内部人士向记者说，“公司只是提示未来半年可能会出现工资缓发的情况，并不是说不发工资。”

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　这位国美内部人士还表示，在当下的经济环境和疫情双重压力影响下，中国大部分民营企业尤其是实体零售企业，现金流的压力都很大。国美的经营无论是品牌还是网络，以及团队销售能力都没有问题，最大的问题是来自于流动性资金。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　此前报道

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　冲上热搜！国美被曝停发工资，12月底之前或只缴社保，市值较黄光裕回归高点已跌去95%

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　4日早上，国美再上热搜。

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[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　据媒体报道，近日，在北京鹏润大厦国美总部的全员大会上，国美电器董事长黄秀虹表示：公司到12月底之前，只会给员工上社保，不会再发工资了。黄秀虹还补充：今后中长期，工资发放也存在不确定性。会后公司会出具一份承诺书，员工可以各自去找主管签字。有国美员工称：这是变相逼人离职。

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[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　据了解，黄秀虹为国美创始人黄光裕的妹妹，今年上半年，黄秀虹被任命为国美电器董事长。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　9月19日，据港交所数据显示，9月14日，国美零售控股有限公司(国美零售，0493.HK)大股东黄光裕和杜鹃减持14.39亿股，股东恒海投资有限公司(Ever Ocean Investments Limited，以下简称“恒海投资”)和国美管理有限公司(Gome Management Limited，以下简称“国美管理”)减持12.98亿股，合计减持约27.37亿股，约5.31亿港元。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　8月19日晚，国美控股集团创始人黄光裕发布公开信称，国美零售将聚焦主业，甩掉包袱，轻装上阵。公开信中介绍，对从上市公司剥离的项目和资产，将按照“家.生活”战略布局，依托集团旗下其它资本平台进行聚焦重组和快速务实推进，对为未来准备而可以暂缓的、影响现金流的、不盈利的项目，出售或关停并转。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　2008年11月23日，黄光裕被北京警方拘查。2010年5月，黄光裕因非法经营罪、内幕交易罪和单位行贿罪数罪并罚，被判处有期徒刑14年，同时被判罚金6亿元，没收个人财产2亿元。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　2020年6月24日，京法网事官微发布消息，2020年6月24日，北京市第一中级人民法院根据刑罚执行机关的报请，依法裁定对黄光裕予以假释，假释考验期限自假释之日起至2021年2月16日止。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　在被曝停发工资之前，国美高层动荡，持续裁员已经引发各方注意。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　国庆节前夕，国美集团“肱骨之臣”、原国美电器CEO王巍离职，像这样大大小小的人事动荡已持续了一年有余。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　有媒体统计，2021年7月起，国美已知的“中高层”离职不下10位。除王巍外，有百度背景的国美在线CEO向海龙仅在职8月；有阿里背景的真快乐公司执行副总裁丁薇也在今年7月被免职，其下团队被大幅裁撤。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　在官方回应中，国美将上述情形描述为“临时、应急的调整”，但业内人士普遍认为，调整的后果是“国美的业务架构已回到十年前”。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　前不久，国美已经曝出欠薪问题，当时公司回应称，“公司对于眼下的无奈之举深表歉意，更对员工对公司的理解深表感谢和铭记。公司目前运营正常，公司承诺，本月临时调整只是短期、阶段性应急举措，企业经营一旦好转，公司将第一时间给大家补足薪资，同时兑现离职员工相应补偿。公司未来也将出台更积极的短期及中长期激励政策，支持员工与企业共同创业、共同发展。”

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　财报数据显示，2022年上半年，国美零售总营收121.09亿元，相比去年同期的190.75亿元下滑53.5%。归母净利润为亏损29.66亿元，相比去年同期的19.74亿元扩大50.3%。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.87)][size=0.72533]　　截至11月3日港股收盘，国美零售报价0.124港元/股，市值仅剩44.29亿港元，较去年2月份黄光裕回归后的最高点2.55港元/股，跌超95%。