达沃斯富人俱乐部空中描绘增长蓝图 全球经济55%机率陷衰退

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[size=1.06667em]花旗料全球经济55%机率陷衰退 标普也下调亚太预期标准普尔下调对亚洲经济体的成长预测，提到了“糟糕的”贸易数据和对中国市场稳定性的担心。南华早报 2015年9月10日 早上8:44
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图片来源：路透社

（彭博讯）花旗集团为全球经济拉响警报。

花旗首席经济学家WillemBuiter在周二发布的一份分析报告中表示，在未来几年，有55%的机率会出现某种形式的全球经济衰退，最有可能的是深度和期限都比较温和的一种形式。

与过去​​二十年美国驱动全球经济大跌的情况不同，这次衰退将是由于新兴市场，尤其是经济规模已跃升至全球第二大的中国的需求下滑造成。

曾担任英国决策层官员的Buiter写道：“全球似乎面临重大且不断加大的风险可能陷入经济衰退，由新兴市场尤其是中国促成”。

Buiter认为担忧的原因有，事实上中国的经济成长更加靠近4%，而不是中国政府今年的目标7%左右；如果明年年中经济成长减缓至2.5%并维持在该水平，那么很可能发生程度较浅的全球经济衰退。

巴西、南非和俄罗斯等其它新兴市场已经陷入困境，同时发达经济体仍然疲软乏力。大宗商品价格、贸易和通膨仍就滞缓，公司盈利正在减速。

标普跟随穆迪 因中国相关忧虑下调亚太地区经济预期

标准普尔下调对亚洲经济体的成长预测，提到了“糟糕的”贸易数据和对中国市场稳定性的担心。之前一天，穆迪也进行了类似的下修。

标准普尔现预计亚洲地区2015年经济成长5.4%，低于之前预期的5.5%，主要受印尼、菲律宾、新加坡、台湾和泰国拖累。标准普尔还预计亚洲货币将贬值。

“虽然市场害怕天塌下来肯定是担心过头，但在我们看来，这足以产生影响，”标准普尔亚太首席经济学家PaulGruenwald在周三的报告中称。与7月份的预测报告相比，标准普尔认为“成长放慢、波动加大、风险升高”。

标准普尔对中国2015年的经济成长预测维持6.8%，2016年预测从6.6%下调至6.3%，2017年预测从6.3%下调至6.1%。印度预测维持不变；马来西亚2015年经济成长预测从4.6%上调至4.7%。

“印度是​​亚太地区新的GDP成长领头羊，但是否能持久呢？”Gruenwald写道。 “信心依然很高，但必要的改革（商品和服务税、土地改革）看来停滞了。”

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9月2日，世界经济论坛在京举行2015年新领军者年会（又称夏季达沃斯）会前新闻发布会，宣布第九届夏季达沃斯年会将于9月9日至11日在大连举行，并公布了会议议程及主要参会嘉宾。

本届新领军者年会的主题是“描绘增长新蓝图”。本次会议将围绕科学的变革、被颠覆的行业、经济不确定性、中国新常态、环境界限和人的意义六大议题开展150余场各类分论坛活动。届时，将有来自全球90个国家超过1700位嘉宾参会，共同探讨在科技创新背景下影响中国和世界经济增长的新生问题和紧要议题。

谈到本届论坛的主题“描绘增长新蓝图”，国家发改委国际合作司副司长梁林冲表示：“这一主题反映了当前国际社会促进经济发展的共同关切。中国政府希望通过本届论坛，阐明中国经济整体向好并将坚持市场化的改革方向，更加注重依靠创新来驱动发展，继续奉行互利共赢的开放战略，中国经济发展的潜力和前景十分广阔，也会给世界各国发展带来更多的机遇。”

本届论坛的八位联席主席是：美国谋智基金会执行主席Mitchell Baker, Airbnb的联合创始人兼CTO Nathan Blecharczyk， 滴滴快的集团创始人、董事长兼CEO程维，美国国立卫生研究院院长Francis S. Collins，华为技术有限公司副董事长兼CEO胡厚崑，华人文化产业投资基金董事长黎瑞刚，欧盟委员会研究、科学和创新专员Carlos Moedas，DigitalGlobe总裁兼CEO Jefferey R. Tarr。

本次夏季达沃斯吸引了国内外的众多政、商、学界人士，包括蒙古国总理、俄罗斯副总理，来自辽宁、大连、深圳、成都、天津等省市领导，国家发改委主任徐绍史，阿里巴巴集团董事局主席马云、中国建设银行董事长王洪章、海航集团董事长陈峰等。

在本届会议上，有关中国经济“新常态”、人民币国际化改革、“互联网+”战略、国际产能合作、新能源等话题备受各方关注。

在谈到创新话题时，世界经济论坛执行董事兼大中华区首席代表艾德维（David Aikman）认为：“创新正对世界的未来发展起着决定性作用。如果运用得当，它将帮助世界重新回到可持续增长的状态，并有助于我们应对诸如气候变化等挑战。与此同时，创新也敦促我们用新方式思考，例如我们该如何迎接共享经济时代的到来，又该如何减少机器自动化和人工智能可能带来的负面影响等。这些思考和讨论对今天和未来的中国尤为重要，因为它正在转型成为一个以创新和消费驱动的经济体。

世界经济论坛是一个独立的国际机构，致力于召集商界、政界、学术界以及社会其它各界领袖开展合作以制定全球、地区和行业议程，从而改善世界状况。从2007年开始，世界经济论坛每年9月在中国召开“世界经济论坛新领军者年会”又称“夏季达沃斯年会”，重点关注正在改变新兴跨国企业与高增长型经济体的全球、地区和行业问题。新领军者年会重点探讨下一代领袖的各种观点，他们正在深刻影响未来的商业模式、可持续发展战略以及技术创新。

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中国CPI和PPI两者之差创20年之最
2015年09月10日 11:21
来源：凤凰国际iMarkets

中国国家统计局周四公布的数据显示，中国8月份生产者价格指数(PPI)同比下降5.9%，降幅大于7月份5.4%的降幅，也大于市场预期。

中国国家统计局周四公布，8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.0%，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降5.9%。路透预估中值分别为上涨1.8%和下降5.5%。

国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称，居民消费价格环比和同比涨幅有所扩大，8月份猪肉、鲜菜和蛋等食品价格大幅上涨，是CPI环比涨幅较高的主要原因。同比来看，8月份CPI同比涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要原因是食品价格同比涨幅有所扩大。

工业生产者出厂价格环比降幅略有扩大，分行业看，主要工业行业价格大多呈现下降态势。同比降幅比上月扩大0.5个百分点，石油和天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选出厂价格合计影响本月工业生产者出厂价格总水平同比下降约3.4个百分点，占总降幅的58%左右。

法国兴业银行[0.76% 资金 研报]称，中国CPI升速加快至2%，不会对财政和货币宽松构成约束，因为这是猪肉价格上涨推动的，猪肉涨价反映的是供应短缺而不是需求上升。

注：中国8月份CPI上升2%，PPI下降5.9%；两者之差达到7.9个百分点， 为1994年以来最大差距。

法兴驻香港的经济学家Claire Huang接受采访称，8月份PPI加速下降，在一定程度上是因为原油价格下跌，但也预示着制造业投资面临下滑压力；财政政策放松需要加码。

人民币8月份贬值或不能提振PPI，因为人民币兑非美元货币可能升值。

1年期利率掉期持稳于2.4700%；5年期在2.8100%，基本持平。

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一张图看中国维持“新常态”增长花了多少钱

2015年09月11日 06:37
来源：凤凰国际iMarkets

                               
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中国国务院总理李克强周四在大连召开的“夏季达沃斯”论坛开幕式发表致辞时向商界领袖们表示，虽然中国经济面临挑战，但增长处于正轨且良好的基本面没有改变。在经济从依赖重工业和债务的模式向由消费和服务业驱动的模式转变之际，上述乐观的讯息都是中国领导层所提“新常态”说法的一部分。

不过，政府在努力推动经济达到今年7%左右目标方面不断增加的投入达到了多少。从桥梁、公路建设到支撑人民币汇率和股市，中国正在投入相当于数以千亿美元的资金，为2008年全球金融危机之后一揽子刺激措施以来最大的刺激规模。

                               
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中国投入的钱

未来还会有更多投入，其中财政部在本周敦促加快项目建设并承诺要降低企业的收费和税负，与此同时，地方政府正在采取自身的措施来支持增长。“北京已经打开水龙头，加大从基础设施到公共服务等方方面面的投入，”汇丰控股[0.08%]在香港的亚洲经济研究联席主管Frederic Neumann表示。中国当局“在增长减速之际不能坐视不管，今年迄今已宣布的措施已达到重大政策支持的地步。”

这一全球第二大经济体目前增速为25年来最慢，迫使央行自去年11月份以来五次降息，并将信贷资金导向地方政府用于新项目建设。

鉴于甄别新开支和本该投入金额方面存在困难，各方对整体投入规模的预期不尽相同。

瑞穗证券亚洲在香港的首席亚洲经济学家沈建光预计，此次的一揽子刺激措施规模达到与2009年和2010年所推措施等量齐观的地步，其中未来两三年的固定资产投资将高达10万亿元人民币（1.57万亿美元）。

政策支持政策支持在以许多方式进行：据高盛集团估计，自中国股市在6月份开始大跌以来，政府已投入1.5万亿元试图维稳股市。这大约是金融危机期间美国政府在问题资产救助计划（TARP）上所投入资金的一半。

为了支持基建项目建设并创造就业，中国当局正在计划发行至少1万亿元的债券，而且可能会达到数倍之多。央行也已向国开行以及进出口银行分别注资480亿美元和450亿美元，为支持基建项目建设计划的一部分。

瑞穗表示，当局自5月份以来已批准机场、地铁、桥梁、铁路和供水等项目。地方政府的措施包括山东省宣布将购买中小型住宅项目并将它们转为公租房。

外汇储备下降然后就是外汇方面。在8月11日调整汇率机制允许市场在决定人民币汇率上发挥更大作用之后，央行卖出美元来支撑人民币汇率，上个月外汇储备创纪录下降939亿美元。这一汇率机制调整拖累人民币贬值幅度达到20年来最大，迫使政府入市干预。

上述金额未纳入正在进行当中的地方政府债务置换、银行机构在中国人民银行下调存款准备金率后可以释放的更多资金。此次刺激措施的规模尚未达到2008-2010年信贷盛宴的程度，当时遗留下来的债务问题至今还在拖累经济增长。

李克强周四重申，近几年，尽管经济下行压力较大，但中国没有超发货币，没有搞大规模强刺激，主要依靠改革增强经济活力，既稳定了经济，也为下一步调控留下了空间，就像下围棋一样。“中国没有宣布类似2008年的4万亿元一揽子刺激计划，”彭博经济学家欧乐鹰表示。“但是，如果把货币刺激、财政刺激、股市和外汇干预方面的投入都加起来，中国在烧很多钱以保持增长和市场稳定。”

中国面临巨额救市账单

积极的政策行动如今是全球市场的一个常态化特点——日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)曾提到他的“火箭筒”，而美联储前主席本•伯南克(Ben Bernanke)曾表示不惜用直升机撒钱。

但在中国，连连下跌的资产价格导致市场遭到全面入侵，结果是一场代价高昂的胜利，而许多人相信，这场胜利仍可能被证明是短暂的。

在政府为了遏止股价跳水而大举干预三个月后，中国官方似乎准备宣告他们的任务已经完成。中国人民银行(PBoC)行长周小川上周末在20国集团(G20)会议上表示，已使上证综指(Shanghai Composite)从6月高点下跌40%的股市调整“已大致到位”。

但上证综指几乎没有变化，本周上升1.2%。在从6月中旬的5100点峰值大幅下跌后，该指数似乎已在3000点上方找到了新的舒适区，自8月最后一周以来一直处于这一水平。

国内分析师很快表示他们松了一口气。“鉴于近期的政策措施已经收敛了投机活动，而去杠杆化也暂时告一段落，市场有望反弹，”上海证券(Shanghai Securities)的王芬表示。与此同时，东吴证券[0.08% 资金 研报](Soochow Securities)近日发表的一份报告题为“寒冬已去春耕适时”。

然而，并非所有人都确信这一点。股票的平均估值已从峰值大幅回落，但许多个股（尤其是小盘股）的市盈率仍远高于历史趋势线。尽管上海和深圳的股指均已大幅下跌，但两者在过去12个月仍累计上涨三分之一，是全球表现最佳的股市。怀疑人士称，泡沫尚未完全破裂。

“政府在过高的水平支撑市场，”里昂证券(CLSA)中国股票策略师郑名凯(Francis Cheung)表示。“他们将会失守。在某个时间点，他们将不得不放弃。”据他判断，上证综指的目标点位应该是2700，这意味着从目前水平进一步下降15%。

即使北京方面已经成功地为股价筑底，但它付出的代价也实在巨大。据高盛(Goldman Sachs)估计，政府在过去三个月动用了多达1.5万亿元人民币（合2360亿美元）支撑股市。

救市的成本还不仅是财务上的。此轮干预已经扰乱了一些关键的改革举措，比如把筹资的主要渠道从商业银行贷款转向股市。为了减少股市的新股供应，首次公开发行(IPO)已被冻结。

近期股市成交额大幅下降，因为政府采取的行动、资金外流以及汇市的风波都吸走了流动性。本周二，上海证交所成交额降至430亿美元，这是自2月以来的最低单日成交额，与6月初2120亿美元的高位不可同日而语。期货成交额受到更加沉重的打击。

“期货死了，期权死了，保证金融资死了。券商不愿放贷，所以没有流动性，”交银国际(Bocom International)分析师洪灏表示。

与此同时，在出台新规则禁止卖空、禁止出售大笔股票后，提高外资在国内金融市场参与度的长期目标向后倒退了一大步。

“没有人想要拥有不知道可不可以出售的资产，”旗下管理着9600亿美元资产的美国基金管理公司北方信托(Northern Trust)的首席投资官鲍勃•布朗(Bob Browne)表示。

尽管官方宣告危机已经结束，但很多人相信还会进一步下跌，尤其是鉴于中国经济正继续放缓。

“即使市场已经大幅下跌，但我们还没有看到真正的投降。很难说我们已经触底，而基本面也没有好转，”交银国际的洪灏表示。“买入的理由是什么？”(综合彭博、金融时报)

相关链接：有意或无意 新自由主义赌场经济架空习总四个全面战略布局

焦典

为什么中国注入流动性却出现量化紧缩

2015年09月11日 10:49
来源：凤凰国际iMarkets

今年全年，关于中国向经济中大量注入流动性的消息不绝于耳。通过一些列短期公开市场操作,中期信贷工具以及对国有银行提供直接贷款，中国央行向金融系统注入了数千亿元资金。很多人把这称之为中国版量化宽松。央行大量买进资产来扩大其资产负债表规模，也应该被贴上量化宽松的标签。但是，仔细审视中国金融现状，我们会发现一个相当麻烦的事实——就纯粹的量化而言，中国央行其实是在实行紧缩政策，而非宽松。

下图显示了全球四大央行的资产负债表。美联储、欧洲央行和日本央行的量化宽松路径，都能清晰地通过央行的资产规模反映出来，如图中蓝线所示。美联储资产负债表的膨胀过程分三步：第一轮量化宽松，主要在2009年；第二轮量化宽松，从2010年底到2011年年中；第三轮量化宽松，这也是最后的激增阶段，从2012年末到去年。欧洲央行的曲线图显示，2011年至2012年间，欧洲央行向银行提供了廉价贷款，随后考虑到潜在的通胀问题，贷款量出现收缩。但自今年开始，欧洲央行的贷款量又大幅上涨，这也是官方正式推行量化宽松的时候。日本的曲线图则显示，从2013年4月开始，当时日本央行行长黑田东彦率先打响货币政策的火箭炮后，日本央行的资产规模几乎一直处于直线上升。

                               
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全球四大央行资产负债表

中国人民银行是什么状况？过去十年间的大多数时候，中国人民银行的资产负债表规模一直在稳步增长，但去年则没什么变化。中国人民银行今年6月底的资产量与一年前相差无几。若说这是中国版的量化宽松，这个资产规模已经相当大了。

如果用中国央行资产负债表总值与国内生产总值之比来进行分析，情况则更为惊人。这一比值可以反应央行相对于经济规模发行了多少基础货币。简单来说，基础货币的发行量要跟上经济发展，否则广义货币的供给，信贷发行以及经济增长，最终都会处于紧缩状态。对中国而言，正如图表中的棕色曲线所示，中国人民银行的资产负债表总值相对GDP的比值，自2010年以来一直处于下降趋势。这个时间，正好是中国政府对2008年底，为对抗全球金融危机而推出大规模刺激政策所带来的负面效应产生担忧的时候。(图表中其他国家的棕色曲线大体与蓝色曲线保持一致，原因是它们的GDP增速远低于中国，因而作为分母的GDP变化不如中国大。)

但是，要说中国的整体货币政策是紧缩政策，那就错了。在其他方面，中国央行实行的还是宽松政策。去年，中国央行五次下调利率基准，并通过多渠道注入流动性，压低银行间的借贷成本。中国央行还下调银行的存款准备金率，在没有实质扩大货币基础的情况下给银行释放更多现金流用于借贷。确实，中国的广义M2货币供给，包括银行储蓄存款和货币市场资金，增速都显著快于基础货币供应量(6月M2的同比增速为11.8%，而基础货币为3.2%)。这部分可以归结于存款准备金率下调，以及信贷乘数增长较快。信贷乘数往往因金融系统增长而趋于增长。在这方面，可以说中国央行的量化紧缩，事实上更多是逆风瘦身。正如大家所知，货币供应增长有其自身的动力。

这就给我们留下一道悬而未决的问题，为什么中国实际上发生了量化紧缩，而媒体上却充斥着中国推行量化宽松的头条新闻？这个疑惑似乎源于央行可以通过两个不同渠道创造货币。一个是外在导向：如果一国正在经历经常账户或者资本账户盈余，央行可以通过购买流入境内的外国现钞来发行本国货币。另外一个是内在导向：央行可以通过购买本国银行所持资产来创造货币(量化宽松是资产购买的一个极端例子，传统的公开市场操作则属于日常操作)。多年来，中国央行几乎完全依赖流入境内的资金，作为创造货币的源泉。自2000年起，中国的外汇储备迅猛增长，这被直接转变为国内货币的增长。

但是，过去的一年里流入中国境内的外资逐渐减少。而最近几个月，为支撑人民币汇率，中国的外汇储备开始大幅减少。中国已经转向通过购买国内资产来扩大货币供给。资本外流也引发了其他担忧——最关键的是，中国通过抛售外汇储备来维持人民币汇率，还能维持多长时间？中国为何如此不情愿让人民币贬值？但是，只要央行持续注入流动性，警报就不会被拉响。买卖国内资产是央行管理货币供应的标准操作程序。中国式量化宽松也许终有一天会到来，但至少现在还没有。(克克)

焦典

全球股市迎来2011年后最差季度表现
联合早报 2015年09月30日
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美国及全球股市正迎来2011年以来最糟糕的季度表现，令投资者恐慌的因素包括中国经济增速放缓，美联储(Fed)政策的不确定性以及对企业盈利越来越悲观。

令投资者更感不安的是，国际货币基金组织(IMF)周二警告称，在过去10年尽情借款后，发展中世界的企业倒闭数量很可能急速攀升。

近年持续的全球牛市正面临重大挑战，除了一些板块受大宗商品价格暴跌直接影响外，自7月起许多板块开始下跌。

标准普尔500(S&P 500)指数下跌了8.5%，创2011年第三季度以来最大跌幅。先前飞涨的一些板块，尤其是今年早些时候引领市场的生物技术和医疗保健板块，最近几周显著下跌。

标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)资深指数分析师霍华德•西尔弗布拉特(Howard Silverblatt)表示：“现在的问题在于，投资者是否已准备好面对2011年以来的第一个下跌之年……以及自2008年的‘糟糕日子’以来最糟糕的年份。”

全球股市也准备迎来2011年以来最糟糕的季度表现，市值蒸发逾10万亿美元。富时新兴市场指数(FTSE Emerging markets index)本季度下跌超过21%，为2011年以来最差表现，在21世纪最差季度中排名第五。

投资者对全球经济增长趋弱的一些迹象越来越感到不安，同时开始质疑美国企业的盈利前景，全球最大经济体正准备进行近10年来第一次加息。

大宗商品板块的持续下跌加强了投资者对中国需求的担忧。截至周二，追踪22种大宗商品表现的彭博大宗商品指数(Bloomberg Commodity Index)第三季度下跌14.8%，有可能创下自2008年第四季度以来最大季度跌幅。大宗商品全面下跌所涵盖的商品包括石油、汽油、大豆和铜。

在另一份报告中，标准普尔(Standard & Poor's)警告称，美联储加息，中国经济增速放缓，以及国内信贷泡沫解除的组合，意味着新兴市场未来几年的“前景变得阴暗得多”。